20211025-东吴证券-轻工制造行业周报_继续推荐家居板块_首推顾家_敏华_16页_1mb

报告摘要

轻工制造行业周报总结

核心内容

本周轻工制造行业整体表现较好，轻工制造指数上涨 1.04%，在申万28个板块中排名第9。其中，家用轻工涨幅最大，达到 1.82%，造纸上涨 1.34%，而包装印刷小幅下跌 -0.51%。报告重点推荐家居板块，并首推顾家家居和敏华控股，同时建议增持，推荐梦百合和欧派家居，关注久祺股份、永艺股份、恒林股份和麒盛科技。

主要观点

家居板块持续增长：中美贸易摩擦有所缓和，出口产业链受益，2021年9月家具及零件出口额同比 +15.8%，延续快速增长。头部企业订单充足，随着航运运力改善，外销订单有望转化为收入。尽管海运费高位压制了利润，但预计运费回落将释放利润弹性。
行业分化明显：家具类社会零售总额（社零）2021年9月同比 +3.4%，增速放缓，但行业龙头如顾家家居、敏华控股、欧派家居等增速显著高于行业，体现出较强的 α。
地产政策利好家具需求：2021年10月23日全国人大常委会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点，政策延续维护刚需主线，有助于家具中长期需求增长。刚需购房比例提升、存量房翻新周期到来、家具消费升级等因素将支撑行业增长。
造纸行业利润承压：维达国际2021年前三季度实现营收 131.9亿港元，同比 +15.1%，但经营利润同比 -13.1%。主要原因是原材料价格高位和销售费用增加，预计2021Q4-2022Q1行业盈利能力将逐步修复。

关键信息

行情数据

上证综指：+0.29%
深证成指：+0.53%
轻工制造指数：+1.04%
家用轻工：+1.82%
造纸：+1.34%
包装印刷：-0.51%

重点公司估值（截至2021/10/22）

代码	公司	总市值 (亿元)	收盘价 (元)	EPS（2020A）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020A）	PE（2021E）	PE（2022E）	投资评级
603833	欧派家居	845.20	138.75	3.43	4.40	5.35	39.22	24.62	19.80	买入
603816	顾家家居	410.97	65.00	1.34	2.64	3.28	52.74	24.62	19.80	买入
603008	敏华控股	497.05	12.56	0.50	0.61	0.77	33.16	20.43	16.26	增持

行业动态

造纸行业：维达国际2021Q3营业利润率为 8.6%，同比下滑 5.6个百分点，主要受原材料价格高位和销售费用增加影响。欧洲纸厂提价，国内废纸价格波动较大，部分企业已上调价格。
包装行业：法国计划从2022年起逐步禁用蔬果塑料包装，5年后全面禁用，预计减少塑料包装使用量。
家具行业：2021年9月家具及零件出口金额 +16%，1-9月累计出口 +38.7%。建材卖场销售景气度上行，全国建材家居卖场景气指数（BHI）同比上升 27.86点，环比上升 12.87点。

地产数据

2021年1-9月房屋竣工面积 +24.4%，新开工面积 -4.5%，商品房销售面积 +11.3%。
三十大中城市商品房成交套数 29582套，同比下降 26.5%，成交面积 297.24万平方米，同比下降 30.5%。
一线城市成交套数 +17.1%，面积 +14.1%；二线城市成交套数 -18.4%，面积 -19.4%；三线城市成交套数 +2.2%，面积 -1.4%。

原材料价格

木材价格指数CTI：胶合板 +16.88%，刨花板 +47.77%，人造板 +117.36%。
MDI价格：-3.15%（同比），-6.32%（周环比）。
TDI价格：+6.93%（同比），+0.34%（周环比）。
软泡聚醚价格：+0.8%（周环比），同比持平。

风险提示

限电政策影响产能：多家企业因限电政策发布停工计划，产能可能受到一定影响。
原材料价格波动：原材料价格波动可能对企业盈利能力造成影响。
中美贸易摩擦加剧：可能影响进出口贸易及汇率波动。
下游需求偏弱：若下游需求不足，库存去化速度可能低于预期。

公司公告摘要

惠达卫浴：2021Q3营收 +19.98%，净利润 +12.86%。
依依股份：2021Q3营收 +10.17%，净利润 -24.67%。
永新股份：2021Q3营收 +8.30%，净利润 -4.49%。
麒盛科技：2021Q3营收 +47.86%，净利润 +88.76%。
仙鹤股份：预计2021年前三季度归母利润 +79.98% 至 +88.07%。
浙江永强：计划增资疆海科技，以完善户外休闲家居布局。
帝欧家居：发行 15亿元 可转债，用于公司发展。
豪悦护理：审议通过回购股份方案。
劲嘉股份：收购蓝莓文化 59% 股权。

总结

本周轻工制造行业整体表现较好，家居板块表现尤为突出。随着中美贸易摩擦缓和和航运运力改善，外销订单有望逐步兑现，利润弹性有望释放。行业龙头公司增速显著高于行业平均水平，体现出较强的增长潜力。地产政策的利好将支撑家具中长期需求增长。然而，行业仍面临原材料价格波动、限电政策、贸易摩擦和下游需求偏弱等风险。建议重点关注顾家家居、敏华控股等公司，同时关注行业动态和政策变化。

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