20210307-天风证券-轻工制造本周专题_重视出口及内销家居投资机会_18页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概览

本报告聚焦轻工制造行业，分析了生活用纸、内销家居、出口家居及新型烟草等细分板块的投资机会，同时提供了行业数据跟踪、重点标的推荐、风险提示等内容。

主要观点

1. 生活用纸板块

• 涨价趋势：生活用纸价格持续走强，主要由于木浆价格高位震荡及下游需求回暖。
• 龙头企业优势：中顺洁柔等龙头企业通过低价木浆锁定成本，议价能力及市场份额有望提升。
• 推荐标的：中顺洁柔（2月金股，董事长增持，拟回购股份用于激励）；建议关注港股维达国际。

2. 出口家居板块

• 出口数据：2020年12月出口额同比增长18.10%，家具及零件出口额同比+27%，全年出口额增长8%。
• 品类表现：PVC地板、办公椅、金属框架沙发等出口品类增长显著，尤其是PVC地板受疫情影响较小，持续高增长。
• 投资逻辑：海外疫情未缓解，订单持续增长，国内出口企业受益于海外客户补库存。

3. 内销家居板块

• 竣工回暖：2020年住宅竣工面积单月增速转正，全年竣工面积增长趋势延续，推动家居企业业绩提升。
• 零售渠道：线下零售渠道价值凸显，建议关注竣工回暖及零售业务的双重驱动。
• 大宗业务：受益于精装修房比例提升及地产集采供应商减少，大宗业务持续高增长。
• 推荐标的：顾家家居、欧派家居、志邦家居、江山欧派等；看好具备品牌力及渠道拓展能力的定制家居企业。

4. 新型烟草板块

• 政策导向：2021年全国烟草工作会议提出规范电子烟管理，推动HNB（加热不燃烧）与电子烟协同发展。
• 市场规模：2019年全球雾化电子烟市场规模达350亿美元，HNB市场潜力巨大。
• 投资主线：（1）烟具制造企业如盈趣科技；（2）卷烟产业链企业如集友股份、劲嘉股份。
• 重点标的：集友股份（HNB薄片技术领先，与中烟合作密切）；思摩尔国际（电子雾化设备龙头）；雾芯科技（新型烟草核心标的）；爱施德（悦刻代理商）。

关键信息

行业数据

重点标的推荐

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业价格战风险
• 中美贸易摩擦风险
• 回购方案无法或部分实施
• 汇率波动
• 新品拓展不及预期
• 项目审批与建设施工不确定性

行业趋势与逻辑

1. 生活用纸

• 涨价驱动：纸浆期货及现货价格持续上涨，支撑生活用纸价格。
• 企业策略：龙头企业通过低价木浆锁定成本，提升议价能力。
• 未来展望：电商与高端产品线增长趋势持续，国内个护品牌有望受益于新零售变革。

2. 内销家居

• 短期驱动：竣工回暖、工程业务增长，带动业绩提升。
• 长期逻辑：行业集中度偏低，零售端品牌实力是核心竞争力。
• 市场前景：国内家居消费属性强，未来增长空间大，行业估值有望修复。

3. 出口家居

• 海外需求：海外疫情未全面缓解，订单景气度持续。
• 品类表现：PVC地板、办公椅等出口品类增长明显。
• 政策支持：2020年关税降低，利好出口企业。

4. 新型烟草

• 政策背景：国内新型烟草监管逐步明确，HNB市场潜力巨大。
• 技术优势：集友股份在HNB薄片技术上具备卡位优势，有望优先受益。
• 产业链整合：烟具+烟标+烟弹“一条龙”服务提升附加值。

行业动态

重点公告

• 中顺洁柔：累计回购股份，增强市场信心。
• 浙江永强：业绩稳步增长，资产负债率较低。
• 欧派家居：不赎回转债，体现公司对市场稳定的态度。
• 仙鹤股份：业绩大幅增长，盈利提升明显。

股东买卖

• 减持与增持：部分企业高管减持，部分企业增持，反映市场信心波动。
• 重点企业：中顺洁柔、裕同科技、英联股份等。

解禁情况

• 未来三个月：多个企业面临解禁，需关注市场反应。

股权质押

• 质押比例高：部分企业股权质押比例超过50%，需警惕流动性风险。

港股通持股

• A股标的：部分企业被港股通持股比例提升，反映外资关注。

总结

轻工制造行业在2021年展现出较强的景气度，尤其是生活用纸、内销家居及出口家居板块。龙头企业在成本控制、渠道拓展及技术优势上表现突出，具备较强的投资价值。同时，新型烟草板块在政策支持下潜力巨大，建议重点关注集友股份、思摩尔国际等。整体行业仍面临原材料价格波动、政策风险及市场竞争加剧等挑战，需谨慎评估。