20231021-国金证券-轻工造纸行业研究_家居需求静待转暖_宠食出口进入补库周期_17页_2mb

家居板块分析与展望

核心观点：10月终端客流环比改善但仍偏弱；地产政策效果不及预期但竣工数据强劲；老房翻新需求将支撑未来增长。
重点推荐：

1. 客单价提升逻辑顺畅企业（欧派家居、索菲亚）；
2. 零售渠道扩张企业（森鹰窗业）；
3. 出口型企业（梦百合）。
   重点标的：顾家家居、森鹰窗业、志邦家居
   风险因素：地产竣工恢复不及预期、原材料价格波动、需求拐点风险

新型烟草板块分析与展望

核心观点：FDA口味禁令影响阶段性，但长期趋势不变；国内雾化电子烟政策趋严，渠道信心增强。
主要观点：

1. 思摩尔短期业绩承压，但海外业务韧性，估值已充分反映风险；
2. Vuse禁令实质影响有限，薄荷醇产品收入占比约13%；
3. 新型烟草渗透率提升仍是长期趋势，减害需求与巨头布局共同推动。
   风险因素：政策监管超预期、原材料成本压力、汇率波动

造纸板块分析与展望

核心观点：浆价提涨落地进入需求检验期，木浆外盘价格显著提升；废纸系价格维持高位，需求可持续性待观察。
市场动态：

1. Arauco提高针叶浆/阔叶浆报价50美元/吨；
2. 太阳纸业盈利修复加速，库存低位支撑吨价；
3. 废纸价格企稳，二级厂补库力度减缓。
   重点关注：玖龙纸业、太阳纸业
   风险因素：原材料成本压力、海外需求放缓、环保政策

宠物用板块分析与展望

核心观点：宠物食品出口量创历史新高，线上增长尤其依赖抖音平台；国货品牌提价效果显著，渠道拓展速度快。
关键数据：

1. 9月宠物食品出口同比+426%，抖音增速达133%；
2. 乖宝引领增长，中高端外资品牌增长乏力；
3. 自由点卫生巾品牌毛利率55.4%，创新高。
   重点推荐：佩蒂股份、乖宝
   风险因素：消费需求疲软、政策风险、海外业务汇率波动

轻工消费板块分析与展望

核心观点：国货品牌突围加速，个护产品结构优化显著；跨境电商布局加速，推动品牌出海。
重点分析：

1. 自由点卫生巾毛利率同比+44.0 pct，电商+线下渠道同步扩张；
2. 乐歌股份智能升降桌出海第一梯队，海外仓布局成效显现；
3. 内需供给端改进叠加出口需求，估值修复空间广阔。
   重点关注：名创优品、致欧科技、百亚股份
   风险因素：消费需求疲软、技术研发风险、海外市场波动

要点总结

投资建议：聚焦高景气细分赛道（宠物、轻工、造纸出口），关注估值修复红利（家居、新型烟草短期业绩承压但中长期增长确定）；谨慎应对消费需求放缓风险，择优布局组织能力强、渠道领先的龙头企业。