深度报告-20220530-国盛证券-可立克-002782.SZ-双重拐点_磁性汽车电子龙头_34页_3mb

可立克（002782.SZ）总结

核心内容概述

可立克是全球知名的磁性元件和电源技术解决方案供应商，专注于磁性元件（包括变压器和电感）及开关电源产品的研发、生产与销售。公司依托多年深耕，结合内生增长与外延扩张，已形成较强的核心竞争力，尤其在新能源汽车、光伏储能及充电桩等新兴领域表现突出。

主要观点与关键信息

行业前景

• 行业双重拐点：磁性电子器件行业正迎来需求加速与经营周期改善的双重拐点。新能源车和光伏行业快速发展，预计为磁性元件带来数百亿的新增市场空间。
• 毛利率改善：2021年因上游原材料价格上涨，毛利率承压；2022年起，随着规模效应显现和原材料价格企稳，毛利率有望回升。

公司业务布局

• 应用领域广泛：公司产品适用于UPS电源、汽车电子、光伏储能、充电桩、网络通信、消费类电子、电动工具、LED照明等多个领域。
• 营收增长显著：2017-2021年公司营业收入复合增速达15.58%，2021年营收同比增长28.83%；2022Q1营收同比增长39.13%，增速进一步加快。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年公司分别实现营收22.1/29.9/41.6亿元，归母净利润2.0/3.5/5.0亿元，对应PE分别为32.6/18.7/13.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。

汽车电子

• 单车价值提升：随着新能源汽车800V平台的普及，汽车电子单车价值量有望达到1500元以上，带动磁性元件需求增长。
• 核心客户覆盖：公司已成为大众MEB平台主要供应商，同时覆盖比亚迪、现代、长城、小鹏、蔚来、理想等国内外主流厂商。
• 产品应用：公司主要生产OBC、DC-DC、逆变器、电驱动、电控、BMS等关键部件的磁性元件，满足汽车电子高可靠性、高功率密度等需求。

光伏储能

• 市场高景气：全球光伏行业呈现高增长趋势，中国光伏装机量稳步提升，平价上网时代到来，推动行业长期健康发展。
• 技术优势：公司成功研发320KW级别的大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感，产品体系完整，已与阳光电源、锦浪科技、固德威等主流企业合作。
• 客户拓展：通过收购海光电子，公司有望进一步拓展光伏领域客户资源，引入华为等优质客户，增强竞争力。

充电桩

• 超级快充趋势：全球充电桩市场预计以17.5%的CAGR快速增长，中国将占据全球80%的市场份额。
• 产品开发：公司已成功开发175KW、350KW超级快速充电桩用水冷高频磁性元件，满足快充需求。
• 客户资源：充电桩领域客户包括盛弘、优优绿能、英飞源、科士达等，客户群体丰富。

外延扩张

• 收购海光电子：公司已通过两次收购，合计支付2.08亿元，将持有海光电子64.25%股权，获得其控制权。
• 协同效应：海光电子与可立克同为国内排名前三的电子变压器企业，产品体系互补，客户资源共享，预计整合后将提升整体盈利能力。

财务概况

财务指标（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格上涨
• 汇率波动风险
• 产能爬坡不及预期
• 行业竞争加剧
• 收购进展不及预期

结论

可立克凭借在磁性元件和开关电源领域的深厚积累，以及在新能源汽车、光伏储能和充电桩等新兴市场的积极布局，已具备较强的市场竞争力和增长潜力。通过收购海光电子，公司将进一步整合资源，提升整体盈利能力。在行业双重拐点的推动下，公司有望实现业绩持续增长，未来发展前景乐观。