20230130-安信证券-可立克-002782.SZ-新能源需求持续旺盛_外延内生巩固磁性元件领先地位_5页_790kb
报告摘要
可立克（002782.SZ）2022年度业绩预增及新能源业务发展分析
核心内容概览
可立克（002782.SZ）于2023年1月29日发布2022年度业绩预增公告，预计2022年实现归母净利润1-1.3亿元，同比增长280.67%-394.87%；扣非归母净利润1.65-1.95亿元，同比增长192.96%-246.22%。公司业绩的大幅增长主要受益于新能源市场的旺盛需求以及产能扩张和研发投入的加大。
主要观点
新能源业务引领业绩增长
- 公司长期深耕磁性元件及电源产品领域，下游应用覆盖消费电子、电动车、光伏、充电桩、网络通信等多个领域。
- 汽车电子领域：公司是奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等主流厂商的供应商，已成为大众MEB平台主要供应商。
- 光伏储能领域：公司已成功研发320KW级别大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感，产品系列丰富，客户包括SolarEdge、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气、固德威、禾望电气等知名光伏逆变器企业。
- 充电桩领域：公司已量产15KW-30KW充电桩模块用磁性元件，并成功研发水冷式40KW、50KW&60KW快充三相水冷变压器和电感，以及175KW&350KW超级快速充电桩用水冷高频磁性元件。产品具有高效率、低噪声、高可靠性、高性价比等优点。
并表海光电子，协同效应显著
- 2021年公司以1.86亿元收购海光电子54.25%股权，2022年再次收购10%股权，合计持有64.25%股权，获得实际控制权。
- 海光电子在变压器领域深耕多年，与可立克同为2020年中国电子元件行业协会排名前三的电子变压器企业，拥有华为、艾默生等优质客户。
- 2022Q3实现并表，海光电子2022H1营收8.09亿元，归母净利润0.15亿元，成功扭亏为盈。公司与海光电子未来有望实现技术、产品、客户等多方位协同，进一步巩固其在国内磁性元件市场的领先地位。
产能扩张与研发投入
- 2022年8月，公司发布定增预案，拟非公开发行4767.23万股，总额不超过2.25亿元，用于“安徽光伏储能磁性元件智能制造项目”和“惠州充电桩磁性元件智能制造项目”，建设期均为24个月。
- 项目预计税后IRR分别为15.80%和20.77%，为公司业绩持续增长打下良好基础。
关键信息
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：24.00元
- 预计2022-2024年收入分别为30.83亿元、52.63亿元、66.70亿元
- 预计2022-2024年归母净利润分别为1.18亿元、3.96亿元、5.40亿元
- EPS分别为0.25元、0.83元、1.13元
- 对应PE分别为78.9倍、23.6倍、17.3倍
财务预测
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 12.80 | 16.49 | 30.83 | 52.63 | 66.70 |
| 净利润（亿元） | 2.06 | 0.26 | 1.18 | 3.96 | 5.40 |
| 毛利率 | 24.1% | 19.0% | 17.6% | 20.1% | 20.9% |
| 营业利润率 | 18.7% | 0.8% | 5.4% | 9.5% | 10.2% |
| 净利润率 | 16.1% | 1.6% | 3.8% | 7.5% | 8.1% |
| ROE | 14.1% | 1.8% | 7.9% | 24.9% | 32.9% |
| ROIC | 63.4% | 10.9% | 20.0% | 42.2% | 33.0% |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 24.8% | 29.0% | 44.8% | 61.2% | 65.8% |
| 流动比率 | 3.09 | 2.19 | 1.64 | 1.53 | 1.30 |
| 速动比率 | 2.72 | 1.67 | 1.25 | 1.08 | 0.97 |
| 固定资产周转天数 | 53 | 46 | 36 | 35 | 41 |
| 流动营业资本周转天数 | 35 | 49 | 52 | 50 | 54 |
| 总资产周转天数 | 440 | 439 | 280 | 233 | 240 |
| 四费/营业收入 | 13.6% | 13.3% | 8.8% | 10.2% | 10.2% |
| 股息收益率 | 0.8% | 0.3% | 1.3% | 3.3% | 5.3% |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 客户拓展不及预期
- 原材料价格波动
估值与市场表现
- 2023年1月30日股价：19.60元
- 6个月价格区间：8.23/24.01元
- 总市值：93.34亿元
- 流通市值：92.88亿元
- 总股本：4.77亿股
- 流通股本：4.74亿股
- 市盈率（PE）：78.9倍
- 市净率（PB）：6.2倍
- EV/EBITDA：40.8倍
投资评级体系
- 买入-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上
- 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%
- 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%
- 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，未来6个月的投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6个月的投资收益率波动大于沪深300指数波动
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