深度报告-20220106-浙商证券-可立克-002782.SZ-可立克首次覆盖深度报告_中国磁性元件龙头受益_新能源+_赛道_22页_3mb

可立克（002782）深度报告总结

核心内容

可立克是一家专注于磁性元件和电源技术解决方案的中国龙头企业，其产品包括磁性元件和开关电源产品，广泛应用于汽车电子、光伏、充电桩等多个领域。报告指出，随着“新能源+”产业的快速发展，可立克将受益于新能源汽车、光伏和充电桩市场的快速增长，有望成为磁性元件行业的龙头。

主要观点

1. 新能源产业推动增长：

   • 新能源汽车、光伏和充电桩需求快速上升，推动磁性元件市场进入“替代+升级”阶段。
   • 2025年新能源汽车磁性元件市场规模预计达到210.2亿元，光伏磁性元件市场规模预计达到65.3亿元，充电桩磁性元件市场规模预计达到58.3亿元。

2. 公司布局与战略：

   • 公司已进入大众MEB供应链，成为其主要供应商之一，为新能源汽车的OBC和DC-DC提供配套。
   • 公司通过竞购海光电子，实现强强联合，进一步完善其在新能源领域的布局，增强行业龙头地位。

3. 产品结构优化：

   • 磁性元件收入占比逐渐下降，但新能源相关业务收入占比持续上升，显示公司业务结构逐步优化。
   • 海外销售占比高，公司正在加快国内布局，以应对国内新能源市场的发展。

4. 盈利预测与估值：

   • 预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.90亿元、1.92亿元、2.73亿元，对应EPS分别为0.18元、0.40元、0.56元。
   • 2023年给予35XPE估值，对应目标市值95.55亿元（未考虑海光电子并表）。

关键信息

产品与市场

• 磁性元件：包括电源变压器、开关电源变压器、电感等，主要应用于新能源汽车、光伏、充电桩等领域。
• 开关电源产品：应用于网络通信、消费类电子、LED照明、工业仪表等领域。
• 主要客户：包括大众、特斯拉、比亚迪、华为、阳光电源、ABB等。

财务表现

• 营收增长：2020年营收增长加速，2021年前三季度同比增长32.14%。
• 毛利率与净利率：2021年受原材料价格上涨影响，毛利率和净利率有所下降，但预计2022-2023年将逐步恢复。
• 研发费用：持续上涨，主要用于构建专业人才团队，公司已拥有超过3000人的研发队伍。

风险提示

• 新能源汽车渗透率不及预期：若新能源汽车渗透率提升不如预期，将影响公司成长性。
• 客户认证不顺利：若客户认证进展缓慢，可能影响产能爬坡。
• 竞争加剧：随着新能源行业发展，磁性元件市场竞争可能加剧。
• 原材料价格上涨：铜价和磁材价格上涨可能对毛利率造成压力。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 目标市值：95.55亿元（2023年）。
• 投资逻辑：公司受益于新能源产业增长，且通过并购海光电子，实现业务结构优化，成长性明确。

行业与市场分析

• 新能源汽车：单车磁性元件价值量大幅上升，2025年预计达到1000元左右，带动市场规模增长。
• 光伏：装机量持续增长，带动磁性元件需求，预计2025年市场规模达65.3亿元。
• 充电桩：高压化趋势提升单车磁性元件价值量，预计2025年市场规模达58.3亿元。

结论

可立克凭借其在新能源领域的前瞻布局和对海光电子的并购，有望在磁性元件行业中占据领先地位。随着新能源汽车、光伏和充电桩市场的快速发展，公司成长性有望持续提升。然而，公司仍需关注新能源汽车渗透率、客户认证进度、市场竞争和原材料价格波动等风险因素。