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可立克 (002782.SZ) 总结

核心内容概述

可立克（002782.SZ）是一家专注于磁性元件和开关电源业务的公司，2023年3月29日发布的投资报告中维持“买入”评级。报告指出公司2022年业绩表现良好，收入和利润均实现大幅增长，主要受益于下游行业需求的旺盛以及公司市场份额的扩大。同时，公司通过持续的研发投入和技术储备，增强了产品竞争力和市场适应能力。

主要观点

业绩表现

• 2022年业绩：公司实现营业收入32.68亿元，同比增长98.2%；归母净利润1.11亿元，同比增长323.5%；扣非净利润1.77亿元，同比增长214.4%。
• 业绩预期：基于市场需求的持续增长，分析师上调了2023-2024年的盈利预测，并新增了2025年的预测。预计2023-2025年归母净利润分别为4.19亿元、6.10亿元和8.72亿元，对应EPS分别为0.85元、1.24元和1.78元。
• 估值指标：当前股价为17.84元，对应PE分别为20.9倍、14.4倍和10.0倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

业务增长驱动因素

• 磁性元件业务：2022年磁性元件收入达24.3亿元，同比增长165.3%，占总收入的74.4%。增长主要得益于：
  • 汽车电子、光伏储能和充电桩需求旺盛；
  • 国内市占率提升；
  • 海光并表带来的收入增长。
• 开关电源业务：收入为7.37亿元，同比增长14.5%，占比22.6%，保持稳健增长。
• 国内收入占比提升：2022年公司国内收入占比从2021年的46.8%上升至68.6%。

毛利率变化

• 磁性元件毛利率：14.8%，同比下滑3.93个百分点，主要由于海光并表影响，其产品结构和客户结构与本部不同，导致毛利率偏低。
• 开关电源毛利率：21.04%，同比提高2.79个百分点，显示该业务盈利能力增强。

关键信息

研发与技术储备

• 公司在多个领域取得显著技术进展：
  • 光储领域：成功研发新型逆变电感、差模电感，实现自动化生产；
  • 充电桩领域：推出1MW超大功率磁性元件产品，为下一代充电桩发展做好准备；
  • 汽车电子领域：车载OBC模块磁性元件实现水冷化设计，提升了效率和产品竞争力。

产能优化与客户黏性

• 安徽可立克科技有限公司顺利投产，优化了产能布局，提高了产品供应和服务效率，增强了客户黏性。

财务表现

• 财务指标：2022年公司毛利率为16.7%，净利率为3.6%，ROE为7.2%。预计2023-2025年毛利率将逐步回升，净利率和ROE也将持续改善。
• 资产负债率：从2021年的29.0%上升至2022年的56.0%，但预计未来将逐步下降至17.1%。
• 现金流：2022年经营活动现金流为75亿元，预计2023年将大幅增长至689亿元，显示公司经营能力增强。

风险提示

• 主要风险：下游需求不及预期、原材料涨价、新客户导入缓慢等。

估值与投资建议

• 估值方法：报告采用EV/EBITDA模型，2022年EV/EBITDA为41.4倍，预计2023-2025年将降至12.9倍、8.9倍和5.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利增长潜力较大，估值合理，具备长期投资价值。

总结

可立克在2022年实现显著业绩增长，主要得益于磁性元件业务的爆发式增长和海光并表的积极影响。公司通过持续的研发投入和技术储备，增强了产品竞争力，同时优化了产能布局，提升了客户黏性。尽管磁性元件毛利率受到海光并表的影响有所下滑，但整体盈利能力持续改善。分析师上调了未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值。然而，投资者需关注下游需求变化、原材料成本波动及新客户拓展等潜在风险。