2018年银行间信贷ABS市场运行报告_企业信贷资产证券化专题_13页_512kb

2018年银行间信贷ABS市场运行报告总结

核心内容概览

2018年，我国信贷资产支持证券（ABS）发行规模继续攀升，对深化供给侧结构性改革、激发市场主体活力、推动经济高质量发展起到积极作用。然而，银行间市场中企业信贷ABS发行规模下降，零售类贷款证券化产品逐渐成为市场主流。

主要观点与关键信息

1. 市场发行情况

• 企业信贷ABS发行规模：2018年共计发行20单，规模达980.57亿元，同比分别下降31.03%和18.61%。
• 微小企业信贷ABS：发行5单，规模108.04亿元，较2017年增长显著，成为市场关注的热点。
• 市场存续情况：截至2018年底，存续企业信贷ABS共70单，规模1,115.86亿元，较上年下降30%和12.81%。
• 二级市场交易：2018年企业信贷ABS二级市场现券交易量与2016年持平，较2017年减少22.13%。

2. 基础资产特点

• 资产池分散度：微小企业信贷ABS资产池分散度较好，借款人户数与贷款笔数跨度大，从443户至12,541户不等；一般企业贷款证券化产品资产池集中度较高。
• 信用等级分布：
  • 一般企业信贷ABS入池借款人信用等级跨度较大，从BB到AAA不等，加权平均信用级别集中在BBB、A和AA。
  • 微小企业信贷ABS借款人信用等级主要集中在BB+s/BBs，基础资产信用品质较差。
• 贷款利率：
  • 一般企业信贷ABS加权平均贷款利率为4.38%~5.83%，主要集中在4.5%~5%。
  • 微小企业信贷ABS加权平均贷款利率为5.71%~10.42%，大多数集中在6.5%~7%。
• 账龄与剩余期限：
  • 一般企业信贷ABS加权平均账龄为1.20年，剩余期限为2.04年。
  • 微小企业信贷ABS加权平均账龄为0.57年，剩余期限为1.49年。

3. 证券结构与信用增级

• 证券设计：20单企业信贷ABS均采用收入/本金账户，设置本金账支持收入账、收入账回补本金账等条款。
• 流动性储备账户：永惠2018年第一期微小企业信贷ABS设置流动性储备账户，缓解流动性风险。
• 信用增级：所有产品均采用优先级/次级结构的内部信用增级措施，无外部增级。
• 证券级别与占比：
  • 优先级证券级别均为AAAsf，发行额790.88亿元，占比80.66%。
  • 次优先级证券中，17只AA+sf，发行额54.77亿元，占比5.59%；3只AAsf，发行额8.48亿元，占比0.86%。
  • 次级档证券未予评级，占比12.89%。
• 发行利率：
  • 7单产品为固定利率，占19.32%；其余为浮动利率，占80.68%。
  • 优先级证券加权平均利率为4.50%，次优先级证券加权平均利率为5.11%，与资产端贷款利率利差较小。

4. 发行利率分析

• 信用利差：
  • 一年期以内的企业信贷ABS发行利率与短期融资券的流动性溢价基本消失，甚至出现负利差。
  • 一年期以上的企业信贷ABS发行利率较中期票据存在负利差，平均为-68.35BP。
• 期限与信用等级差异：
  • 不同年份发行的证券利率差异较大，3季度“1年及以下”证券因数量少导致加权平均利率偏高。
  • 不同信用等级证券利率走势与市场整体趋势一致，未出现显著偏离。

5. 发起机构分析

• 发起机构数量：2018年企业信贷ABS发起机构共13家，较上年减少43.48%。
• 发起机构类型：政策性银行、国有商业银行和股份制银行7家，城商行6家。
• 微小企业信贷ABS发起机构：新增招商银行、华夏银行、浙商银行和宁波银行，发起机构多元化有助于市场发展。

6. 产品创新

• 微小企业信贷ABS：作为监管鼓励、市场关注的产品，其发行规模明显上升，发起机构以中小银行为主，基础资产信用质量有所提升，交易结构设计日趋完善。
• 绿色信贷ABS：作为绿色债券的一种，绿色信贷资产证券化产品具有发展潜力，有望在2019年继续发力。

7. 产品风险分析

• 借款人信用风险：借款人信用等级越高，违约风险越低。但受宏观经济下行影响，部分资产池出现逾期贷款，虽未影响证券兑付，但潜在信用风险不可忽视。
• 资产池集中度风险：
  • 企业信贷ABS行业集中度和地区集中度较高，增加集中违约风险。
  • 表4显示，企业信贷ABS（不含微小企业）前五大行业集中度达39.61%；微小企业信贷ABS前五大行业集中度达73.94%。
  • 表5显示，企业信贷ABS（不含微小企业）前五大地区集中度达47.19%；微小企业信贷ABS前五大地区集中度达89.67%。
• 抵质押担保风险：部分资产未及时办理抵质押权变更登记，可能影响证券兑付。

8. 产品发展展望

• 微小企业信贷ABS：预计2019年发行规模将继续扩大，有助于提升资本市场服务实体经济的能力。
• 绿色信贷ABS：有望继续发力，为绿色金融和绿色发展贡献力量。
• 市场趋势：零售类贷款证券化产品逐渐取代企业信贷ABS成为市场主流，但企业信贷ABS仍具有一定的市场需求。

结论

2018年，企业信贷ABS市场虽整体发行规模下降，但微小企业信贷ABS发展迅速，成为市场关注的焦点。随着政策支持和产品创新的推进，企业信贷ABS在服务小微企业和绿色金融方面具有重要潜力。然而，其仍面临信用风险、资产池集中度和抵质押担保等挑战，需进一步优化产品设计与风险控制机制。