2018年银行间信贷ABS市场运行报告_个人汽车贷款证券化专题_14页_523kb

报告摘要

2018年，银行间市场个人汽车贷款资产支持证券（Auto Loan ABS）继续保持增长态势，全年发行金额为1,216.08亿元，较2017年增长11.08%，占整个银行间信贷资产证券化发行金额的13.05%。尽管发行数量有所下降，但整体规模上升，显示出市场对Auto Loan ABS的持续关注。

基础资产特点：
- 基础资产笔数较多，平均为71,181笔，分散度较高。
- 加权平均贷款利率为6.13%，较2017年下降0.36%。
- 基础资产账龄多数在1年以内，还款记录良好。
- 加权平均剩余期限为1.99年，较短，有助于降低违约风险。
- 借款人平均年龄为35.33岁，处于收入稳定期；平均收入债务比为4.08，反映还款能力较强。
- LTV平均值为62.32%，有助于降低预期损失。
证券特点：
- 分层结构简单，大部分采用“优先A + 次级”或“优先A/优先B/次级”结构。
- 2018年有8单项目采用“优先A + 次级”结构，20单项目设置夹层。
- 招商银行发起的“和信2018-1”项目创新设置“优先C”夹层，成为银行间市场首单。
- 超额抵押现象普遍，10单项目设置了超额抵押，占比46.91%，平均超额抵押率为4.81%。
- 证券摊还方式以过手型为主，占比90.47%。
- 证券期限主要集中在1.5~2.5年之间。
发行利率：
- 2018年Auto Loan ABS发行利率整体低于2017年，呈下降趋势。
- $\mathrm{AAA}_{\mathrm{sf}}$ 级别证券发行利率集中在3.50%~5.35%之间，与同期限国债收益率利差在100bp~200bp之间。
- $\mathrm{AA+_{sf}}$ 级别证券发行利率集中在3.85%~5.69%之间。
- 发行利率从高到低依次为：财务公司 > 汽车金融公司 > 银行。
- 浮动利率占比为29.65%，固定利率占比为70.35%，与2017年基本一致。

信用风险：基础资产分散度较高，且LTV较低，整体信用风险可控。累计违约率大多低于1.00%，但晋城银行股份有限公司的金诚系列三单产品的累计违约率高于1.00%。
交易结构风险：2018年28单项目中，24单设置流动性储备账户，占比79.96%；18单设置混同储备账户，占比60.10%，交易结构风险整体可控。
早偿风险：Auto Loan ABS的平均提前还款率为3.95%，处于较低水平，但正利差项目中较高的提前还款率可能对投资人不利。
抵押权风险：由于抵押权变更登记成本高，多数项目未办理抵押权转让变更登记，存在抵押权无法对抗善意第三人风险。为此，交易文件中通常规定违约资产需进行回购。

2019年增长预期：预计2019年Auto Loan ABS发行单数和发行量将创新高，主要得益于汽车金融公司融资渠道的拓展和发起机构的成熟。
汽车行业影响：2018年宏观经济放缓、小排量政策退出及新能源补贴退坡等因素影响，汽车销量首次出现负增长，汽车金融公司可能调整风控标准，需关注基础资产质量。
交易结构多元化：随着市场发展，交易结构将更加多元化，以满足不同投资者需求。2018年已有创新交易结构如优先C和循环购买结构。
境外投资者参与：随着“债券通”等基础设施的完善，境外投资者将更容易参与Auto Loan ABS市场，提升市场国际化程度。