2018银行间信贷ABS市场运行报告：企业信贷资产证券化专题-20190131-中债资信-13页_506kb

报告摘要

2018年企业信贷资产支持证券（ABS）分析总结

核心内容概述

2018年，我国信贷资产支持证券（ABS）发行规模继续攀升，成为推动经济高质量发展的重要工具。然而，企业信贷ABS发行规模有所下降，零售类贷款证券化产品逐渐取代其成为市场主流。与此同时，微小企业信贷ABS受到政策鼓励，发行规模显著增长，成为市场关注的热点。

主要观点与关键信息

一、市场概览

发行规模：2018年银行间市场共发行20单企业信贷ABS，总规模达980.57亿元，较2017年下降31.03%。
微小企业信贷ABS：2018年共发行5单，规模为108.04亿元，较2017年增长显著。
市场交易情况：企业信贷ABS主要通过现券交易流通，2018年二级市场交易量与2016年基本持平，但较2017年下降22.13%。
存续情况：截至2018年底，存续企业信贷ABS共70单，规模达1,115.86亿元，较上年下降30%和12.81%。

二、产品特点分析

1. 基础资产特点

资产账龄与剩余期限：整体企业信贷ABS入池资产有一定账龄表现，剩余期限较短；微小企业信贷ABS账龄和剩余期限分别为0.57年和1.49年。
信用水平：
- 微小企业信贷ABS入池资产信用水平较差，但分散度较好，贷款利率普遍高于一般企业贷款。
- 一般企业贷款证券化产品入池资产信用水平较好，集中度较高，贷款利率适中。
基础资产特征：
- 表1显示，企业信贷ABS（不含微小企业）的加权平均贷款利率为5.04%，借款人和基础资产信用等级跨度较大。
- 表2显示，微小企业信贷ABS的加权平均贷款利率为7.67%，借款人和基础资产信用等级主要集中在BB+s/BBs之间。

2. 证券交易结构

偿付方式：优先级和次优先级证券均采用过手型偿付模式，按季或按月支付。
信用增级：所有产品均采用优先级/次级结构的内部信用增级，未涉及外部增级。
证券级别与占比：
- 优先级证券级别为AAAsf，发行额790.88亿元，占比80.66%。
- 次优先级证券分为AA+sf和AAsf，占比分别为5.59%和0.86%。
- 次级档证券未予评级，占比12.89%。

3. 发行利率分析

信用利差：
- 一年期以内的企业信贷ABS较短期融资券的流动性溢价基本消失，且在2018年6月、10月、12月出现负利差。
- 一年期以上的企业信贷ABS与中期票据相比，存在平均-68.35BP的负利差。
利率趋势：
- 不同期限和信用等级的ABS发行利率走势基本符合货币市场整体形态。
- 存续期限为“1年及以下”的ABS发行利率在2018年3季度偏高，主要由于发行数量较少。
发起机构差异：城商行次优先级证券发行利率略低于政策性银行、国有商业银行和股份制银行，主要受市场利率下行影响。

三、产品创新

微小企业信贷ABS：成为监管鼓励和市场关注的热点产品，发起机构以中小银行为主，基础资产信用质量有所提升，交易结构设计日趋完善。
发起机构多元化：2018年新增3家股份制银行和1家城商行参与微小企业信贷ABS发行，提升了市场活力。

四、产品风险分析

1. 借款人信用风险

借款人信用等级跨度较大，从BB到AAA不等。
部分存续期内企业信贷ABS的资产池出现逾期贷款，虽未影响证券兑付，但表明基础资产潜在信用风险不可忽视。

2. 资产池集中度风险

企业信贷ABS行业集中度和地区集中度较高，增加资产之间的相关性，加大集中违约风险。
表4显示，企业信贷ABS（不含微小企业）前五大行业集中度为39.61%，微小企业信贷ABS前五大行业集中度为73.94%。
表5显示，企业信贷ABS（不含微小企业）前五大地区集中度为47.19%，微小企业信贷ABS前五大地区集中度为89.67%。

3. 抵质押担保风险

抵质押物在信托计划设立时可能存在未及时办理权变更登记的问题，影响其对抗善意第三人或行使抵质押权的能力。
抵质押类贷款占比高时，若清收困难，将影响证券兑付。

五、产品发展展望

微小企业信贷ABS：预计2019年发行规模将继续扩大，有助于解决小微企业融资难、融资贵问题。
绿色信贷ABS：随着绿色债券政策的支持，绿色信贷资产证券化产品有望在2019年继续发力，推动绿色金融和经济发展。

总结

2018年，企业信贷ABS市场逐步萎缩，零售类贷款证券化产品成为主流。微小企业信贷ABS在政策支持下表现突出，发行规模显著增长。尽管企业信贷ABS尚未出现实质违约，但潜在信用风险、资产池集中度和抵质押担保问题仍需关注。展望2019年，微小企业信贷ABS和绿色信贷ABS预计将继续发展，成为推动资本市场服务实体经济和绿色金融的重要力量。

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