20180817-西部证券-腾邦国际-300178.SZ-半年报点评_继续加码旅游全产业链布局_业绩增长符合预期_4页_785kb

腾邦国际2018年半年报总结

核心内容概述

腾邦国际（300178.SZ）2018年上半年实现收入25.5亿元，同比增长82%，归母净利润2.3亿元，同比增长40%，扣非净利润1.4亿元，同比增长56%。业绩增长主要受益于旅游业务的快速增长及金融业务的稳定发展。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 收入增长显著：公司18H1收入同比增长82%，主要得益于旅游业务的爆发式增长。
• 旅游业务高增长：旅游业务收入超过20亿元，同比增长近100%，占总收入比例从17H1的71%提升至18H1的78%。
• 票代业务稳定：机票代理业务收入2.2亿元，与去年同期持平，表明票代业务萎缩趋势已得到遏制。
• 金融业务增长：金融业务收入2.8亿元，同比增长56%，主要得益于小额贷款业务的稳定增长，该业务收入2.1亿元，同比增长29%。

利润增长因素

• 毛利率下降：由于旅游业务占比提升，旅游业务毛利率较低，导致公司18H1毛利率为19.40%，同比下降2.9个百分点。
• 费用率下降：公司三费率（销售、管理、财务费用率）从17H1的12.5%下降至18H1的9.6%，主要受益于规模效应。
• 投资收益贡献：公司于18H1以3.3亿元收购喜游国旅41.73%股权，实现并表，带来7700万元的投资收益。

投资建议

• 评级维持：分析师维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.61/0.75/0.90元。
• 估值预测：对应2018-2020年市盈率（PE）分别为19X/15X/13X，估值逐步下降。
• 目标价格：目标价格为16.13元。

风险提示

• 业绩不及预期：若收入及利润增速低于预期，可能影响公司评级。
• 大股东质押风险：大股东质押率过高可能引发流动性风险。
• 地缘政治与安全风险：国际旅游业务可能受地缘政治和突发旅游事故影响。

核心数据概览

财务指标分析

资产负债表概览

现金流量表概览

估值与评级说明

• 买入评级标准：个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）大于20%。
• 当前股价：11.47元。
• 目标价格：16.13元。

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