20180817-财通证券-腾邦国际-300178.SZ-中报业绩符合预期_运营航线持续增加_3页_696kb

报告摘要

本报告对一家旅游企业进行了详细的财务分析和投资评级，主要围绕其2018年中报业绩、业务拓展情况、财务指标预测及投资建议展开。报告指出公司业绩表现良好，未来发展前景乐观，维持“增持”投资评级，并设定了19.2元的目标价。

业绩表现符合预期：2018年半年度报告显示，公司上半年实现营收25.53亿元，同比增长81.94%，归母净利润2.27亿元，同比增长39.73%，扣非后净利润1.38亿元，同比增长55.75%。第二季度营收和净利润均实现显著增长。
运营航线持续拓展：公司国际航线数量已超过40条，尤其在二三线城市加大布局，进一步加强了其在目的地旅游市场的竞争力。
目的地旅游业务拓展：通过收购喜游国旅和投资马尔代夫水上飞机公司TMA，公司增强了在东南亚市场的控制力，并积极打造“大旅游生态圈”。
金融板块发展良好：公司持续推进“旅游 x 互联网 x 金融”战略，金融业务营收同比增长56.4%，为主业提供了有力支撑。
毛利率与费用率变化：虽然毛利率因出境游收入占比提高而略有下降，但期间费用率基本稳定，其中销售费用和财务费用增长显著，但费用率整体与去年同期持平。
现金流波动明显：公司经营现金流因放贷和预付款增加而流出增长约7亿元，但整体仍保持正向。
盈利预测与估值：预测2018-2020年每股收益分别为0.63元、0.76元和0.84元，对应市盈率分别为18.1倍、15.0倍和13.7倍，目标价为19.2元，维持“增持”评级。
风险提示：报告指出出境游目的地安全事件是主要风险之一。

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	77.8%	52.3%	45.5%
营业利润增长率	30.9%	21.5%	11.2%
净利润增长率	37.4%	20.7%	9.8%
毛利率	17.9%	16.1%	14.9%
ROE	13.6%	14.1%	13.5%
市盈率（PE）	18.1	15.0	13.7
市净率（PB）	2.5	2.1	1.8

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
EPS（元）	0.29	0.46	0.63	0.76	0.84
BVPS（元）	2.59	4.34	4.65	5.42	6.22
PE（X）	39.7	24.9	18.1	15.0	13.7
PB（X）	4.4	2.6	2.5	2.1	1.8

公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅 > 15%
- 增持：个股相对大盘涨幅在5% ~ 15%之间
- 中性：个股相对大盘涨幅在-5% ~ 5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅在-15% ~ -5%之间
- 卖出：个股相对大盘涨幅 < -15%
行业评级：
- 增持：行业整体回报 > 市场整体回报 5%
- 中性：行业整体回报在市场整体回报 -5% ~ 5%之间
- 减持：行业整体回报 < 市场整体回报 -5%