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收购喜游国旅，转型升级大旅游产业投资评级：增持（首次覆盖）

核心内容概览

腾邦国际通过收购喜游国旅55%股权，进一步拓展其在大旅游产业的布局，实现从单一传统机票代销向“旅游×互联网×金融”综合平台的转型。公司持续通过内生增长与外延并购相结合的方式，构建起覆盖机票、酒店、旅游度假、差旅管理及金融服务的业务体系，同时凭借强大的线下网络和互联网平台，形成了独特的核心竞争优势，提升了盈利能力与市场影响力。

主要观点与关键信息

1. 从单一传统机票代销转型大旅游产业

• 商业模式升级：公司自2012年起由“机票代销”向“商旅+金融”模式转型，2014年收购八千翼和新干线等平台，2015年并购欣欣旅游网，战略升级为“旅游×互联网×金融”。
• 市场占有率提升：公司机票市场份额由2011年的1.3%增长至2015年的12%，年交易额超过300亿元，国际机票增速超100%。
• 多元化渠道布局：公司分支机构由2011年的2个扩展到2015年的40多个，覆盖全国20多个省市，并向二三线城市渗透。
• 互联网平台优势：八千翼和欣欣旅游平台聚集了超过20万中小旅行社客户，成为全国最大的B2B平台之一。
• 金融牌照齐全：公司拥有第三方支付、小额贷款、P2P、保险兼业代理、保险经纪等牌照，金融板块利润贡献超40%。

2. 收购喜游国旅，布局短线出境游

• 喜游国旅核心优势：
  • 全产业链模式：境内批发获客+目的地地接服务+免税商店经营业务。
  • 重点建设旅游目的地资源，提升对下游资源的掌控能力。
  • 逐步向上游扩张，提高毛利水平，尤其在免税店和景区等稀缺资源方面优势明显。
  • 业务模式具备较强的复制性，未来将复制到日本、韩国、泰国等5小时航程国家。
• 协同效应显著：通过收购喜游国旅，腾邦国际实现与喜游国旅的优势互补，提升公司整体价值。
• 优化业务结构：喜游国旅的加入将使公司旅游业务收入占比提升，增强盈利稳定性与抗风险能力。

3. 并购重组方案与未来布局

• 交易方式：公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买喜游国旅55%股权，交易价格约为88,000万元。
• 资金用途：用于支付交易对价、建设旅游顾问平台、完善境内营销渠道、建设境外旅游目的地服务平台等。
• 未来战略方向：公司将继续深耕大旅游生态圈，结合金融布局优势，提供创新金融产品和行业解决方案，推动“旅游×互联网×金融”战略深入实施。

4. 财务预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2015-2017年营业收入分别为7.82亿元、29.33亿元和39.87亿元，EPS分别为0.31元、0.43元和0.55元。
• 估值：对应PE分别为98.55倍、72.71倍和56.22倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、业务整合效果不达预期等。

财务数据摘要

总结

腾邦国际通过收购喜游国旅，实现了从单一机票代销向大旅游产业的转型升级。公司构建了“商旅+金融”商业模式，具备行业领先的市场份额和多元化渠道布局。金融板块发展迅速，利润贡献显著。收购喜游国旅后，公司进一步优化业务结构，增强盈利能力与抗风险能力，未来有望在大旅游生态圈中实现更大发展。投资评级为“增持”，但需关注行业竞争和整合效果等潜在风险。