20180817-东方财富证券-腾邦国际-300178.SZ-2018年中报点评_业绩提速明显_产业布局仍在加速_4页_802kb

报告摘要

腾邦国际（300178）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均呈现高增速，同时持续推进产业布局，特别是在出境游领域。公司通过并购和战略合作不断拓展业务范围，增强市场竞争力，并在财务和运营方面展现出较强的管理能力和增长潜力。

业绩表现强劲：
2018年上半年公司实现收入25.53亿元，同比增长81.94%；扣非净利润1.38亿元，同比增长55.74%。其中，第二季度扣非净利润增速高达98.72%，显著高于第一季度的17.76%，显示出业绩提速明显。
业务整合良好：
公司通过一系列并购整合，如增持喜游国旅至92.25%持股比例，已将其纳入合并范围，进一步增强了公司在出境游市场的竞争力。良好的资产整合成为公司业绩增长的重要驱动力。
产业布局加速：
公司持续深耕上游机票资源，战略投资艾菲航空，深度布局俄罗斯航线，并开通了8条直飞俄罗斯城市的航线，受益于世界杯热点。同时，与柬埔寨澜湄航空合作开通多个城市往返暹粒的航线，计划进一步拓展至马尔代夫市场，显示出对高潜力旅游目的地的积极布局。
金融服务拓展：
公司加大了金融服务向旅游场景的渗透，提供供应链金融、消费金融、清结算解决方案等服务，增强了业务协同效应，为业绩增长提供了新动力。
拟收购九州风行：
公司拟收购九州风行，该企业是传统出境游运营商，拥有丰富的境外旅游产品研发和目的地资源整合经验，与腾邦的机票业务形成协同，有助于进一步完善产业链并扩大市场份额。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3529.65	5159.20	8995.23	11243.50
归母净利润（百万元）	283.73	368.36	469.20	538.45
EPS（元/股）	0.46	0.60	0.76	0.87
P/E	24.92	19.20	15.07	13.13
P/B	2.64	2.34	2.04	1.78
EV/EBITDA	13.36	10.60	8.54	6.96

指标	2017A	2018B	2019B	2020B
营业收入增长率(%)	175.70	46.17	74.35	24.99
归母净利润增长率(%)	59.14	29.83	27.38	14.76
ROE(%)	10.61	12.21	13.57	13.56
ROIC(%)	5.16	5.22	5.78	5.83
净利润率(%)	8.04	7.14	5.22	4.79

评级：东方财富证券首次发布投资建议，给予“增持”评级。
预期目标：预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为51.59亿元、89.95亿元、112.44亿元，归母净利润分别为3.68亿元、4.69亿元、5.38亿元。
估值：公司PE从24.92倍逐步降至13.13倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。