20141111-宏源证券-腾邦国际-300178.SZ-公司有望实现乘数效应飞跃_17页_677kb

腾邦国际公司动态跟踪报告总结

核心内容

腾邦国际在2011年上市后，成功实现了第一个三年（2012-2014年）计划，确立了B2B为基础、TMC为战略重点、OTA为长期利润增长点的业务结构。公司B2B业务在国内处于龙头地位，TMC业务以年翻倍速度增长，并通过收购欣欣旅游进一步切入OTA市场。公司正推进第二个三年（2015-2017年）规划，目标是构建“大旅游金融生态圈”，实现商旅、金融与互联网的乘数效应飞跃。

主要观点

• 第一个三年计划完成：腾邦国际在2012-2014年期间，通过一系列并购整合，实现了B2B业务的龙头地位和TMC业务的快速增长。
• 收购欣欣旅游：欣欣旅游的B2B2C商业模式与腾邦战略高度契合，有助于腾邦构建完整的旅游金融生态圈，并利用欣欣的渠道优势向国外资源商拓展。
• 未来三年规划：2015-2017年，腾邦将实现从商旅+金融向商旅金融互联网的转型，目标是提升平台规模和盈利模式，形成完整的生态闭环。
• 业绩预测：预计2014-2016年每股收益分别为0.52、0.75、1.06元，对应PE分别为49、34、24倍。
• 业务整合与协同：通过整合八千翼、欣欣等平台，腾邦将实现平台间的协同效应，提升整体业务效率和规模。

关键信息

一、腾邦国际第二个三年计划

• 战略协同性：欣欣旅游加入腾邦后，为腾邦注入互联网基因，加速构建旅游生态圈。
• 客户价值：B端客户价值远高于C端客户，一个B端客户相当于1000个C端客户价值。
• 平台优势：腾邦拥有全国范围的线下布局，为欣欣提供业务落地和品牌落地的支持。
• 商业模式：通过B2B2C模式，实现产品分销和销售闭环，提升用户体验和平台价值。
• 业绩承诺：欣欣旅游预计在2015-2017年实现净利润分别为470万元、2640万元、4900万元，平台流水分别为15亿元、45亿元、100亿元。

二、欣欣旅游

• 公司背景：成立于2010年，服务6万多家中小型旅行社，拥有B2C和B2B两个平台，实现线上与线下整合。
• 商业模式：B2B2C，上游资源通过大B分销给小B，再由小B销售给C端游客。
• 竞争优势：
  1. 有丰富的互联网运营经验。
  2. 成本低、流量来源多样。
  3. 用户基数大，具备规模化推广能力。
• 未来愿景：构建“有旅游的地方就有欣欣”的平台，成为旅游从业者的应用平台，提升工作效率和客户满意度。

三、财务表现

• 主要财务指标：
  • 营业收入：2012年258.38百万，2014年预计544.89百万，2016年预计1171.70百万。
  • 归母净利润：2012年65.62百万，2014年预计127.75百万，2016年预计260.53百万。
  • 每股收益：2014年0.52元，2016年预计1.06元。
  • 市盈率：2014年48.9倍，2016年预计24倍。
• 盈利模式：包括技术服务费、广告合作、会员增值服务、政府合作等。
• 增长潜力：通过平台整合和互联网金融的结合，预计未来三年实现大幅增长。

结论

腾邦国际通过并购和战略整合，构建了大旅游金融生态圈，实现了从商旅+金融到商旅金融互联网的转型。欣欣旅游的加入为腾邦提供了互联网基因和B2B2C平台，增强了其在旅游市场中的竞争力。未来三年，公司预计在营业收入和净利润方面实现显著增长，具有良好的发展前景。