20220728-安信证券-利尔化学-002258.SZ-Q2业绩保持同比高增长_草铵膦景气回升_4页_345kb

利尔化学（002258.SZ）2022年半年度业绩总结

核心内容概述

利尔化学在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收达50.78亿元，同比增长60.72%；归母净利润达10.47亿元，同比增长107.44%。其中，2022年第二季度归母净利润为5.13亿元，同比增长80.58%，但环比下降3.96%。公司业绩增长主要得益于主要产品销量和价格的上涨，尤其是草铵膦产品。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司主要产品草铵膦在2022年第二季度价格同比上涨25.3%，虽然环比下降10.7%，但整体行业毛利润同比增长41.5%，显示出价格回升和市场需求回暖的趋势。
• 草铵膦行业动态：草铵膦价格自2021年高位下滑后，2022年第二季度开始回升，目前价格为23.5万元/吨。由于2022年6月16日滨农科技兰州工厂爆炸事件，草铵膦生产受到一定影响，导致部分生产商推迟投产，行业产量进一步收紧，预计价格有望维持高位。
• 产能与技术提升：2021年公司完成草铵膦、丙炔氟草胺持续工艺技改，实现规模化生产，提升了产能和市场竞争力。
• L-草铵膦前景：公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，L-草铵膦正进行试生产，广安、绵阳基地均有产能布局，未来有望成为新的盈利增长点。
• 行业需求趋势：随着全球范围内的百草枯禁限用政策扩大和草甘膦抗性问题加剧，以及转基因技术的推广，草铵膦需求预计将持续上升。

关键信息

财务数据

估值与盈利预测

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计公司2022-2024年净利润分别为16亿、19亿、22亿元，对应PE分别为10.1、8.7、7.4倍。
• 目标价：6个月目标价为25元，当前股价为22.12元。
• 风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

财务指标分析

投资价值评估

• 估值指标：

  • PE（倍）：26.9 → 15.4 → 10.1 → 8.7 → 7.4
  • PB（倍）：4.1 → 3.3 → 2.6 → 2.1 → 1.7
  • P/FCF：44.3 → 88.3 → 16.7 → 9.6 → 6.0
  • EV/EBITDA：8.3 → 8.7 → 5.1 → 4.1 → 3.0

• 盈利预测：

  • 净利润：2022年预计为16.315亿元，2023年为18.955亿元，2024年为22.25亿元。
  • 每股收益（EPS）：2022年为2.19元，2023年为2.55元，2024年为2.99元。

风险提示

• 原料价格波动可能影响成本结构；
• 下游需求不及预期可能限制盈利增长；
• 行业竞争加剧可能影响市场份额。

总结

利尔化学在2022年半年度业绩表现亮眼，主要得益于草铵膦价格回升和产能提升。公司通过工艺技改增强了市场竞争力，同时L-草铵膦的试产为未来增长提供了新动力。尽管第二季度业绩环比略有下降，但整体仍保持高增长趋势。投资建议为买入-A，估值合理，未来盈利预期良好。