20161012-中泰证券-利尔化学-002258.SZ-冉冉升起的草铵膦行业巨头_19页_1mb

报告摘要

利尔化学（002258.SZ）深度研究报告总结

核心内容

利尔化学是国内氯代吡啶类除草剂龙头企业，2015年起持续逆势增长。公司由中国工程物理研究院于1993年发起设立，2008年在深交所挂牌上市，拥有四川绵阳、江苏南通、四川广安三大生产基地。公司产品涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列，共30余种原药和90余种制剂，技术代表国内领先水平。

主要观点

草铵膦行业前景广阔：草铵膦是一种有机磷类广谱灭生性除草剂，具有活性高、吸收好、杀草谱广、低毒、环境兼容性好等特点，可防治对草甘膦和百草枯有抗性的顽固杂草。随着百草枯于2016年7月1日起禁用，草铵膦需求迅速增长，价格由2015年初的32万元/吨下滑至11万元/吨，成为农民的优选替代品。
行业产能释放受阻：草铵膦生产过程易燃易爆，且污染严重。国内草铵膦产能宣称达到1.67万吨，但实际开工仅9360吨，约为宣称产能的一半。环保政策趋严，企业需投入大量资金进行环保处理，才能实现产能释放。因此，草铵膦市场份额将向具备环保处理能力和成本控制能力的大型厂商集中。
公司技术领先，环保投入充足：利尔化学在草铵膦生产方面积累了多年经验，2013年已解决格式反应控制及放大等重大工程化技术难题，实现商业化生产。公司近年来累计环保投入达2亿元，环保处理能力全国领先，具备3000吨/年草铵膦产能，计划2016年底扩建至5000吨/年，远期产能将超过15000吨/年，成为全球草铵膦生产领域的领先企业。
盈利能力回升：公司2015年起收入和净利润大幅回升，2016年上半年营业收入达9.2亿元，同比增长13.5%，归母净利润1.0亿元，同比增长10.6%。快达农化搬迁进入尾声，盈利能力逐步恢复，成为公司业绩增长的重要支撑。