20220809-群益证券-利尔化学-002258.SZ-Q2业绩亮眼_草铵膦龙头持续成长_3页_585kb

利尔化学(002258.SZ) 详细总结

公司基本信息

• 产业别：化工
• A股价（2022/8/9）：23.30元
• 深证成指（2022/8/9）：12331.09点
• 股价12个月高/低：26.28元 / 15.68元
• 总发行股数（百万）：744.34
• A股数（百万）：741.39
• A市值（亿元）：172.74
• 主要股东：四川久远投资控股集团有限公司（持股25.58%）
• 每股净值（元）：7.61
• 股价/账面净值：3.06
• 一个月股价涨跌：2.7%
• 三个月股价涨跌：3.1%
• 股价总涨跌：4.3%

投资评等

• 评等：买进（Buy）
• 定义：15%≤首次评等潜在上涨空间<35%

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2022年H1营收：50.78亿元，yoy+60.72%
• 2022年H1归母净利润：10.47亿元，yoy+107.44%
• Q2营收：24.65亿元，yoy+46.94%，qoq-5.65%
• Q2归母净利润：5.13亿元，yoy+80.61%，qoq-3.95%
• 盈利预测：
  • 2022E净利润：16.70亿元，yoy+55.69%
  • 2023E净利润：18.89亿元，yoy+13.16%
  • 2024E净利润：21.87亿元，yoy+15.75%
• EPS预测：
  • 2022E：2.24元
  • 2023E：2.54元
  • 2024E：2.94元
• A股市盈率（P/E）：
  • 2022E：10.39倍
  • 2023E：9.18倍
  • 2024E：7.93倍

产品结构

• 农药原药：62.2%
• 农药制剂：25.2%
• 化工材料：8.6%
• 贸易：4.0%

股利与股息率

• 股利（DPS）：
  • 2020：0.2元
  • 2021：0.2元
  • 2022E：0.2元
  • 2023E：0.25元
  • 2024E：0.25元
• 股息率（Yield）：
  • 2020：0.86%
  • 2021：0.86%
  • 2022E：0.86%
  • 2023E：1.07%
  • 2024E：1.07%

增长潜力

• 草铵膦龙头地位：公司是国内草铵膦和氯代吡啶类除草剂双料龙头，具备显著的研发实力和产能优势。
• 行业趋势：随着草甘膦和草铵膦的复配使用以及百草枯禁用，草铵膦需求有望持续增长。
• 技术领先：公司率先掌握精草铵膦生产技术，并规划多处产能，包括广安3000吨、绵阳3万吨、广安4万吨、荆州5万吨等，预计年内投产。
• 在建项目丰富：广安基地年产7.8万吨农药原药项目计划投资50亿元，荆州基地规划5万吨精草铵膦及多种新材料产能，项目均已完成环评公示。

风险提示

• 产品价格不及预期
• 新建项目投产不及预期

财务分析

合并损益表

• 营业收入：
  • 2020：4969百万元
  • 2021：6494百万元
  • 2021E：9126百万元
  • 2023E：10352百万元
  • 2024E：11906百万元
• 经营成本：
  • 2020：3530百万元
  • 2021：4416百万元
  • 2021E：6087百万元
  • 2023E：6832百万元
  • 2024E：7842百万元
• 毛利率：2022年H1提高4.46pct至33.68%
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降，费用控制合理

合并资产负债表

• 资产总计：
  • 2020：8463百万元
  • 2021：10232百万元
  • 2021E：12948百万元
  • 2023E：15519百万元
  • 2024E：18278百万元
• 负债及股东权益合计：与资产总计一致，显示财务结构稳健

合并现金流量表

• 经营活动现金流净额：
  • 2020：899百万元
  • 2021：1317百万元
  • 2021E：1976百万元
  • 2023E：2371百万元
  • 2024E：2608百万元
• 投资活动现金流净额：
  • 2020：-505百万元
  • 2021：-783百万元
  • 2021E：-744百万元
  • 2023E：-521百万元
  • 2024E：-625百万元
• 筹资活动现金流净额：
  • 2020：73百万元
  • 2021：-313百万元
  • 2021E：-157百万元
  • 2023E：188百万元
  • 2024E：226百万元
• 现金及现金等价物净增加额：
  • 2020：459百万元
  • 2021：216百万元
  • 2021E：1075百万元
  • 2023E：2038百万元
  • 2024E：2209百万元

结论与建议

公司作为草铵膦行业龙头，业绩表现亮眼，Q2营收和净利润均实现增长，产品价格高位运行支撑了毛利率的提升。公司积极扩产，布局精草铵膦及多种新材料产能，技术领先且在建项目丰富，未来成长动力充足。尽管存在产品价格不及预期及新建项目投产不及预期等风险，但基于其行业地位和增长潜力，给予“买进”评级。