20210810-德邦证券-利尔化学-002258.SZ-2021中报点评_业绩同比高增长_看好草铵膦高景气延续_3页_813kb

利尔化学（002258.SZ）投资分析总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师李骥撰写，对利尔化学（002258.SZ）的2021年中报进行点评，并给出“买入”投资评级。报告分析了公司业绩增长、行业景气度、产品结构、产能布局及财务指标，强调其在草铵膦领域的领先地位和未来发展潜力。

主要观点

• 业绩高增长：公司2021年上半年实现营业收入31.60亿元，同比增长34.51%；归母净利润5.05亿元，同比增长97.70%。其中，2021Q2归母净利润同比增长65.19%，环比增长28.71%，主要得益于草铵膦价格持续上涨。

• 草铵膦行业高景气：2021年上半年草铵膦原药均价达18.52万元/吨，同比增长47.7%。行业需求因转基因作物渗透率提高、百草枯和草甘膦禁用政策实施、以及草铵膦/草甘膦复配产品推广而持续上升。

• 产能优势显著：公司草铵膦总产能为15400吨/年，其中广安基地已投产7000吨/年，绵阳基地8400吨/年，总产能位居全球第一。公司还布局了L-草铵膦项目，规划产能达3万吨/年，预计2022年部分投产，将带来新的业绩增长点。

• 成本控制能力增强：公司关键中间体甲基二氯化磷和草铵膦并线项目已投产，进一步巩固了成本优势。

• 盈利能力提升：公司2021H1毛利率为33.65%，同比提升2.90pct；净利润率提升至16.8%，ROE（净资产收益率）达21.7%，显示盈利能力增强。

• 投资建议：基于草铵膦价格持续上涨、下半年无新增产能、以及公司规模和成本优势，上调盈利预测，预计2021-2023年每股收益分别为2.03、2.26、2.55元，对应PE分别为16、15、13倍，显著低于SW农药板块当前平均PE（27倍），维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 当前价格：33.42元
• 总股本：526.77百万股
• 流通A股：524.18百万股
• 总市值：17,604.55百万元
• 总资产：8,599.72百万元
• 每股净资产：7.98元

财务预测（单位：百万元）

财务指标（单位：百万元）

估值指标（倍）

风险提示

• 新建项目投产不及预期
• 原材料价格波动
• 生产安全事故

未来发展展望

• L-草铵膦项目：公司积极布局L-草铵膦，其除草活性为普通草铵膦的两倍，施用成本相当，有助于减少原药用量，提升产品附加值。
• 产品结构优化：原药业务和制剂业务均实现增长，其中原药业务毛利率提升明显，制剂业务毛利率也有小幅上升。
• 产能扩张：广安基地L-草铵膦产能预计2022年投产，进一步增强公司市场竞争力。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

行业对比

• 市场表现：2021年1月至3月，公司股价涨幅分别为36.02%、33.31%、39.77%，相对沪深300指数表现优于市场。

分析师信息

• 李骥：德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2021年2月加入德邦证券。
• 任杰：研究助理，联系方式：renjie@tebon.com.cn

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告中数据和信息来源于市场公开资料，分析基于作者职业理解，结论独立、客观。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。