20181224-国开证券-赢合科技-300457.SZ-国内锂电设备龙头_积极开拓利润增长点_21页_3mb

赢合科技（300457）总结

公司概况

赢合科技是一家专注于锂离子电池自动化生产设备研发、设计、制造和销售的国内龙头企业，成立于2006年，总部位于深圳，拥有广东惠州仲恺国家高新区和江西宜春经济开发区两大生产基地。公司自成立以来，致力于锂电设备核心技术的研发，是国内首家推出锂电池智能生产线整线解决方案的供应商，已实现20余条整线项目落地。公司拥有“赢合”、“雅康”两大知名品牌，与比亚迪、国轩高科等国内一线电池厂商建立了长期合作关系，并在2018年下半年获得CATL和LG化学部分订单。

行业分析

行业发展背景

锂电设备行业受益于新能源汽车行业的爆发式增长，动力电池装机量快速上升。尽管补贴退坡带来一定经营压力，但龙头动力电池企业仍具备较强的扩产动力，锂电设备企业从中受益。2018年1-11月，我国动力电池装机量同比增长77%至43.63GWh，创历史新高。

产能与市场格局

国内动力电池行业存在结构性产能过剩问题，2017年末总产能达135GWh，有效产能110GWh，产能利用率仅40%。然而，随着行业集中度提升，高精尖产品产能不足，低端产能逐渐被出清。同时，全球汽车产业变革和多国禁售燃油车政策推动了动力电池需求的持续增长。

市场空间

根据锂电大数据统计，国内15家主流电池企业2018-2020年扩产规模预计达到166GWh，粗略测算，由此拉动的锂电池设备市场空间约为500-660亿元。

产品与技术优势

整线交付模式

赢合科技于2015年推出业内首个锂电设备整线交付模式，结合“整线硬件+MES系统”商业模式，提升客户粘性。公司已成功打造新能源自动化生产设备平台，成为国内唯一兼备锂电和镍氢动力电池整线能力的制造商。

单机设备升级

公司自2017年起加强单机设备研发，2018年CIBF展会期间发布涂辊分一体机、MAX卷绕系列、模切叠片一体机等产品。这些高性能单机设备提升了生产效率、节省人力成本，并具有高精度、高速、节能等优势，获得了LG化学等国际客户的认可。

智能化与数字化

公司致力于打造智慧工厂，通过MES系统实现多条产线的自动排产和合理排班，显著提升生产效率。公司还与腾讯云、华龙迅达合作，推动锂电智能装备工业互联网平台的建设，实现智能制造、网络化协同、个性化定制等目标。

财务表现

盈利预测

预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.02亿元、4.27亿元、5.55亿元，EPS分别为0.80元、1.14元、1.47元。以28.11元的收盘价计算，动态PE分别为35.0倍、24.7倍、19.1倍，公司获得“推荐”投资评级。

财务数据

资产与负债情况

战略布局

拓展利润增长点

1. 非公开发行募资：2018年4月公司以22.97元/股非公开发行6150万股，募资14.13亿元，用于锂电池自动化设备生产线建设、智能工厂及运营管理系统展示项目和补充流动资金。
2. 布局半导体设备领域：公司与AIKOREACo.,Ltd.合资设立艾合智能装备有限公司，拓展至半导体设备领域，抢占新兴市场。
3. 设立波兰子公司：公司计划与东莞雅康在波兰设立子公司，拓展国际市场，提升品牌影响力。

风险提示

• 下游锂电池厂商扩产进度低于预期；
• 产业政策调整或推进力度不及预期；
• 行业竞争加剧导致产品市场价格下降；
• 国内外二级市场风险。

总结

赢合科技作为国内锂电设备龙头，凭借技术优势和整线交付模式，已实现20余条整线项目落地。公司业绩高速增长，2011-2017年复合增长率分别为47.71%和38.04%。2018年前三季度，公司归母净利润同比增长48.15%至2.08亿元。公司积极拓展国内外一线客户，与LG化学等国际厂商合作，技术实力得到认可。此外，公司通过非公开发行募资、拓展半导体设备领域和设立波兰子公司，进一步打开市场空间，培育新的利润增长点。公司未来发展前景广阔，但需关注行业竞争和政策变动等风险。