20220330-长城国瑞证券-赢合科技-300457.SZ-营业收入大幅增长_产能跨越式提升_4页_462kb

赢合科技（300457）2022年3月30日研究报告总结

核心内容概览

赢合科技在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，同时加大了产能扩张力度。公司主要专注于锂电池生产设备领域，客户集中度高，订单增长迅速，未来增长潜力较大。尽管面临毛利率下降和应收账款管理压力，但通过成本控制和客户结构优化，公司盈利能力有望持续改善。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现52.02亿元，同比增长118.12%。
• 净利润：2021年实现3.11亿元，同比增长63.30%。
• 扣非净利润：2021年为2.88亿元，同比增长79.09%。
• 每股收益：0.48元。

订单增长

• 新签订单：2021年新签锂电设备订单达106亿元，同比增长221.21%。
• 客户结构：订单主要来自宁德时代、蜂巢能源、比亚迪、LG、国轩高科等国内外头部电池厂商，前十大客户占比超90%。
• 合同负债：截至2021年底，合同负债达12.49亿元，同比增长311.48%。

成长能力

• 未来预测：预计2022-2024年净利润分别为6.75/10.19/11.94亿元，EPS分别为1.04/1.57/1.84元。
• 市盈率（PE）：2022年PE为25倍，2023年为16.59倍，2024年为14.16倍。
• 市净率（P/B）：预计2022年为2.77倍，2023年为2.43倍，2024年为2.12倍。

资产与负债

• 总资产：2021年为127.5亿元，预计2022-2024年分别为198.42/224.94/232.71亿元。
• 负债总额：2021年为72.02亿元，预计2022-2024年分别为137.34/155.34/153.01亿元。
• 资产负债率：2021年为56.49%，预计2022-2024年分别为69.22%/69.06%/65.75%。
• 流动比率：2021年为1.42，预计2022-2024年分别为2.18/1.76/1.75。
• 速动比率：2021年为1.07，预计2022-2024年分别为1.62/1.34/1.75。

成本与费用

• 毛利率：2021年为21.89%，同比下降9.03个百分点。
• 费用控制：销售费用、管理费用、研发费用占比分别为3.57%、3.42%、6.58%，同比分别下降1.17%、1.73%、0.68%。
• 净利率：2021年为5.99%，预计2022-2024年分别为7.59%、8.55%、9.54%。

产能与交付能力

• 产能扩张：2021年新增惠州东江产业园、东莞金科工业园、东莞塘厦工业园三个制造基地，理论满产值预计达130亿元。
• 员工数量：截至2021年底，公司员工达7230人，同比增长104.06%。
• 出货能力：2022年1-2月月均出货规模约7亿元，未来有望进一步提升。

应收账款与信用风险

• 应收账款：2021年为28.81亿元，预计2022-2024年分别为55.19/63.96/68.10亿元。
• 账龄结构：3年以上的应收账款余额为2.59亿元，2-3年为1.66亿元，信用风险逐步降低。
• 资产减值损失：2021年计提2.41亿元，对公司净利润造成较大影响。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 理由：下游动力电池需求快速增长，公司订单能力提升，客户结构优化，未来成长空间较大。

风险提示

• 应收账款坏账风险；
• 原材料价格上涨风险；
• 下游需求不及预期风险；
• 竞争加剧风险；
• 技术迭代风险。

关键财务数据

总结

赢合科技在2021年实现了营收与净利润的大幅增长，显示出公司在锂电设备领域的强劲竞争力。随着产能扩张和客户结构优化，公司未来成长空间较大。然而，毛利率下降和应收账款管理仍是当前需要关注的问题。总体来看，公司具备良好的发展势头，维持“买入”投资评级。