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赢合科技2018年三季报总结

核心内容概览

赢合科技于2018年10月25日发布2018年三季报，显示公司前三季度业绩增长符合预期，市场开拓成效显著，客户结构持续优化，未来订单可期。公司整体盈利能力提升，期间费用控制良好，但经营性现金流因整线验收周期较长而有所下滑。

主要观点

业绩增长符合预期

• 营业收入：Q1-Q3实现13.7亿元，同比增长15.2%。
• 归母净利润：实现2.1亿元，同比增长48.2%。
• 扣非归母净利润：实现1.8亿元，同比增长41.1%。
• 全年净利润目标：公司设定2018年全年净利润最低目标为3亿元，同比增长35%。

盈利能力提升

• 毛利率：Q1-Q3综合毛利率为34.3%，同比提升4.2个百分点；Q3单季毛利率为32.3%，同比提升9.2个百分点。
• 净利率：Q1-Q3净利率为15.4%，同比提升3个百分点；Q3单季净利率为9.8%，同比提升3.6个百分点。
• 盈利能力增长原因：主要得益于去年同期毛利率和净利率较低，以及募投项目落地带来的自产产品比例提升、整线交付认可度上升和规模效应显现。

费用控制良好

• 期间费用率：Q1-Q3期间费用率为16.6%，同比上升1.8个百分点。
• 销售费用率：3.5%，同比上升0.35个百分点。
• 管理费用率：4.8%，同比上升1.8个百分点。
• 研发费用率：6.8%，同比上升。
• 财务费用率：1.5%，同比下降0.36个百分点。

经营性现金流情况

• Q1-Q3经营性现金流净额：-1.1亿元，同比提升45.2%。
• Q3单季经营性现金流净额：-1.2亿元，环比Q2（0.3亿元）下降469.7%。
• 营运能力影响：整线交付周期长导致应收账款和存货周转天数增加，分别为185天和191天，但预计随着验收模式优化，营运情况将有所改善。

市场开拓与客户结构优化

国际客户拓展

• 公司与LG化学签订共计19台卷绕机（含J/R下料机）的采购协议，获得国际动力电池商的认可。
• 品牌带动效应显著，为后续订单带来积极影响。

国内客户订单

• 作为CATL前道涂布机环节的供应商之一，公司已获得部分订单，预计2018年CATL募投项目招标24条线，公司有望进一步受益。

行业前景

• 随着双积分制的推行，海外电池龙头如LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂，预计对应2018-2020年设备投资超700亿元，公司未来订单增长可期。

盈利预测与投资评级

盈利预测

投资评级

• 评级：维持“增持”。
• 依据：公司业绩增长符合预期，客户认可度持续提升，未来订单前景乐观。

风险提示

• 新能源汽车行业发展低于预期。
• 锂电设备市场竞争加剧。

财务与估值指标

数据来源

• 贝格数据
• 东吴证券研究所

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