20160307-长城国瑞证券-赢合科技-300457.SZ-动力锂电爆发助力设备制造新星腾飞_11页_1mb

赢合科技 (300457) 公司研究报告总结

核心内容概述

赢合科技是一家专注于锂电池自动化生产设备研发、设计、制造、销售与服务的高新技术企业。公司产品涵盖锂电生产流程中的极片制作及电芯组装环节，能够提供锂电自动化生产线约2/3的设备，是国内最全锂电生产解决方案供应商之一。随着新能源汽车和储能电池市场的快速发展，公司迎来重要增长机遇。

主要观点

• 行业前景广阔：全球锂电池市场规模稳步增长，2015年预计达280亿美元，其中动力锂电池占比提升至近25%，成为增长最快的细分市场。
• 新能源汽车推动需求：2015年中国新能源汽车产量和销量同比分别增长333.73%和342.86%，预计2020年累计产销量将达到500万辆，带动动力锂电池需求快速增长。
• 公司技术优势显著：赢合科技掌握了锂电生产的关键设备核心技术，包括涂布、分条、制片、卷绕、模切、叠片等，产品线覆盖全面，具备较好的技术和成本优势。
• 产品结构优化：涂布机在2015年中报中占比大幅提升至37.43%，成为公司营收主要来源之一，而卷绕机和制片机占比有所下降，反映出公司产品结构的优化趋势。
• 客户资源优质：公司已获得国内一线锂电池制造企业的认可，如南京国轩、合肥国轩、深圳沃特马等，2015年与南京国轩签订1.08亿元设备采购安装合同，2016年再签9000万元合同，显示其系统集成能力受到市场青睐。

关键信息

财务数据概览（2015年三季度）

营收与利润预测（单位：百万元）

营收增长率预测

净利润增长率预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备较强的系统集成能力与技术优势，产品线覆盖全面，未来在新能源汽车和储能电池市场的发展中有望实现业绩高增长。
• 估值：以2015年申万其他专用机械行业P/E中位数51.67倍来看，公司目前估值较为均衡，但考虑到未来系统集成能力的提升，给予“买入”评级。
• 风险提示：锂电池市场需求增速可能低于预期，需关注行业政策及技术发展变化。

市场趋势分析

• 消费电子锂电需求平稳：全球智能手机销量快速增长，2015年达14亿部，预计2017年接近17亿部，5年复合增长率达14.2%。
• 储能电池市场潜力大：锂离子电池在储能领域对铅酸电池的替代趋势明显，2015年全球储能市场规模预计达300亿美元，中国储能电源市场预计2020年达700亿元人民币。
• 动力锂电需求爆发：新能源汽车的快速发展推动动力锂电池需求，预计2020年中国新能源汽车累计产销量将达500万辆，带动动力锂电池需求持续增长。

总结

赢合科技凭借其在锂电自动化设备领域的技术积累和产品布局，已成为国内锂电设备制造的重要参与者。随着新能源汽车和储能电池市场的快速增长，公司未来业绩增长潜力巨大。公司具备较强的研发与系统集成能力，客户资源优质，市场前景广阔，投资价值较高。