20151103-广发证券-赢合科技-300457.SZ-锂电设备整线方案供应商_18页_1mb

赢合科技 (300457.SZ) 详细总结

公司概况

赢合科技成立于2006年，专注于新能源生产装备的研发、设计、制造和销售，已成为国内锂电池自动装备领域的主要供应商之一。公司专注于锂电池制造设备，拥有完整的设备生产线，涵盖涂布、分切、制片、卷绕、模切、叠片等关键设备，能够满足不同工艺、尺寸的锂电池定制化制造需求。

核心观点

• 赢合科技已掌握锂电池生产关键设备核心技术，具备提供整线解决方案的能力。
• 公司与南京国轩合作完成行业首例整线设备订单，标志着其向整线解决方案提供商方向迈出关键一步。
• 公司拥有丰富的客户资源，主要客户包括动力电池领域的龙头企业，如沃特玛、合肥国轩等。
• 公司具备较强的市场拓展能力和技术积累，未来有望在行业增长中受益。
• 公司目前给予“买入”的投资评级，当前价格为64.69元。

产品分布

赢合科技的产品线覆盖锂电池自动化生产线的主要设备，包括以下六大类设备及相应配套的辅助设备：

• 涂布机：用于锂电池极片的涂布生产，是锂电池核心生产设备之一。
• 分条机：用于普通锂电极片和动力电池极片的定宽分切。
• 制片机：用于极片分切后的焊接极耳、贴保护胶带等制造工序。
• 卷绕机：用于方形或圆柱形锂电池电芯的卷绕。
• 模切机：用于锂电池极片及极耳的定型裁切。
• 叠片机：用于将裁切成型的极片与隔膜间隔堆叠成电芯。

公司目前的设备基本能够覆盖锂电池生产的整个流程，仅缺少搅拌机。

客户分布

公司主要客户包括：

• 沃特玛
• 合肥国轩
• 天盛伟业
• 广西卓能
• 天丰电源

这些客户均为动力电池领域的重要企业，且公司与比亚迪、ATL等锂电池巨头也有接触，未来有望拓展合作。公司客户结构相对分散，有助于规避行业波动带来的风险。

发展战略

赢合科技未来两大发展战略为：

1. 完善工艺完整性：目标是成为锂电生产整线解决方案提供商，将产品线延伸至生产上端和下端，提供一揽子解决方案。
2. 提高产品附加值：通过提升设备的自动化、智能化水平，引入AGV和机械手，提高生产效率和制造精度。

做整线解决方案提供商

• 公司与南京国轩签订的整线设备订单金额达1.08亿元，是行业首例整线设备订单，体现了公司整线解决方案能力。
• 该订单打破了传统分段采购模式，缩短了交货周期，提升客户生产效率。
• 公司计划通过整合外购设备，实现整线交付，提升客户体验和市场竞争力。

做开放式工业4.0企业

• 赢合科技积极引进工业4.0概念，提升整线设备的智能化和自动化水平。
• 公司计划设立机器人事业部，匹配产线中的AGV和机械手应用，提高检测效率。
• 公司与外部企业和技术团队合作，主要通过成立合资公司或买断技术，推动技术引进和自主创新。

经营状况

• 公司收入逐年增长，2011-2014年收入复合增长率约16%。
• 2015年前三季度实现主营业务收入2.50亿元，同比增长52.62%。
• 归属于上市公司股东的净利润为5076.00万元，同比增长31.26%。
• 公司综合毛利率保持在35%左右，各产品毛利率均在30%以上。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2015-2017年营业收入分别为354、531和743百万元。
• 净利润分别为71、97和127百万元，对应EPS分别为0.606、0.826和1.081元。
• 结合业绩和估值情况，公司被给予“买入”的投资评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 新能源汽车产销增速低于预期，可能影响锂电池设备需求。
• 核心客户产能扩张低于预期，可能影响公司订单增长。
• 锂电设备行业竞争加剧，可能导致公司利润率下降。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

市场前景与预测

• 2015年新能源汽车产量预计为20万辆，增速预计为155%。
• 2015年动力电池需求预计为11.78 GWh，增速为166%。
• 2015年锂电池生产设备市场需求预计为35.92 GWh，复合增速为25%。
• 2017年锂电设备总需求预计为49亿元，市场规模较2014年翻一倍。

总结

赢合科技凭借其在锂电设备领域的深厚技术积累和市场拓展能力，已成为国内领先的锂电池自动装备供应商。公司通过提供整线解决方案，提升了客户生产效率和设备集成度，同时通过外延收购和研发，进一步完善产品线并提高附加值。公司预计未来三年将保持快速增长，受益于新能源汽车市场的扩张。然而，公司也面临新能源汽车产销增速不及预期、核心客户产能扩张低于预期及行业竞争加剧等风险。总体来看，赢合科技在锂电设备行业具有较强的竞争力，值得投资者关注。