20140926-上海证券-燃气行业_四季度投资策略-气价改革推进_17页_1mb

公用事业行业分析总结（2014年9月26日）

核心内容概述

本报告分析了2014年1-8月中国燃气行业的发展情况，重点围绕天然气产量、消费量、进口量及价格改革进展，结合行业经济数据、市场表现与投资策略，对燃气行业进行了综合评估。报告指出，天然气行业在供需结构、政策导向和投资前景等方面呈现积极态势，建议投资者关注该行业的长期增长机会。

主要观点

1. 行业基本面分析

• 天然气产量：1-8月累计产量为814亿立方米，同比增长6.7%。8月单月产量增长11.24%，表明生产端增速有所回升。
• 天然气消费：1-8月累计消费量为1188亿立方米，同比增长11.86%，消费端维持两位数增长。
• 天然气进口：1-8月累计进口量为391亿立方米，同比增长16.72%，进口量增速较快，对外依存度持续上升。
• 供需矛盾：国内天然气资源稀缺，总体供给偏紧，产量增长低于消费增长，缺口主要依赖进口补充。

2. 价格改革进展

• 政策背景：自2013年三中全会提出推进天然气价格改革以来，国家逐步推动市场化定价机制，以反映市场供求和资源稀缺性。
• 门站价格调整：2013年7月，非居民用天然气门站价格上调至1.95元/立方米；2014年9月，存量气价进一步上调，推动价格体系逐步理顺。
• 市场化趋势：未来将建立与可替代能源价格挂钩的动态调整机制，逐步理顺天然气与其他能源的比价关系。

3. 市场表现

• 行业指数表现：2014年1月至9月25日，燃气行业指数上涨5.23%，与沪深300指数（4.58%）基本同步。
• 估值情况：燃气行业当前PE（TTM）为26.7倍，高于历史平均（2.47倍），但较2014年初有所回落。

关键信息

1. 天然气供需格局

• 2014年1-8月，天然气表观消费量同比增长11.86%，消费增速稳定。
• 产量增长6.7%，低于消费增速，进口成为主要补给来源。
• 8月液化天然气进口量同比下降6.36%，但1-8月累计进口量仍同比增长17.35%。
• 对外依存度8月达31.5%，表明进口在天然气供应中占比显著提升。

2. 价格改革与政策推动

• 2013年三中全会提出推进天然气价格市场化改革，未来将逐步理顺与可替代能源的价格关系。
• 2011年启动天然气价格形成机制改革试点，2013年调整非居民用气价格，2014年进一步调整存量气价。
• 阶梯气价制度将逐步推广，2015年底所有通气城市需建立阶梯气价制度。

3. 行业投资策略

• 投资评级：燃气行业被给予“增持”评级，未来12个月内行业基本面看好，指数有望强于沪深300。
• 重点公司推荐：关注能从消费增长中受益的公司，如陕天然气、国新能源、金鸿能源等。
• 投资建议：固定资产投资完成额同比下降3.20%，但基础设施建设如西气东输、LNG接收项目等将带来长期利好。

行业发展趋势

• 能源结构优化：天然气在能源消费结构中的占比逐年提升，2010年为4.40%，2013年上升至5.80%，预计未来将保持增长。
• 清洁能源替代：天然气作为清洁能源，将在电力、工业和运输等领域发挥更大作用，有助于降低煤炭消费，改善环境质量。
• 进口多元化：中俄东线天然气管道、中缅通道、中亚管道及LNG接收项目等，为天然气供应提供了多元渠道，有利于缓解供需矛盾。

重点关注股票及估值

结论

综合来看，2014年1-8月，天然气行业在供需结构、价格改革及政策支持下保持稳健增长，未来随着价格市场化改革的推进和进口渠道的多元化，行业有望迎来长期利好。尽管当前估值高于历史平均水平，但行业基本面良好，投资评级为“增持”，建议关注具有成长潜力的燃气企业。