20140813-招商证券-燃气_存量天然气门站价格调整方案点评-存量气价如期上调_下游短期承压长期看好_12页_397kb_397kb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了2014年8月国家发改委发布的非居民用存量天然气价格调整政策，重点讨论了该政策对天然气产业链各环节的影响，并对相关行业及企业进行了投资建议。

主要观点

1. 调价背景与目标

• 背景：我国天然气消费快速增长，2013年6月开始区分存量气和增量气进行价格调整，计划2015年实现并轨。
• 目标：通过逐步提高存量气价格，反映资源稀缺性，推动市场化定价改革，缓解气源紧张。

2. 调价具体安排

• 调价范围：非居民用存量天然气门站价格，不包括居民用气。
• 调价幅度：非居民用存量气最高门站价格每千立方米提高400元，广东、广西按全国水平适当提高。
• 暂缓措施：化肥用气调价暂缓，待市场形势好转再调整。
• 实施时间：自2014年9月1日起执行。
• 放开价格：进口LNG、页岩气、煤层气、煤制气出厂价格由市场决定。

关键信息

3. 调价影响分析

• 上游企业：受益最大，气价上调直接提升其收入和利润，预计年增利润400亿元。
• 中游管输企业：受政策影响较小，价格管制不放松，收益稳定。
• 下游分销企业：短期内面临成本上升压力，但通过价格联动机制和预调政策可缓解影响，中长期将受益于气量增长和高毛利用户占比提升。

4. 行业与用户分类

• 居民用气：价格不变，保障民生，不直接影响居民生活。
• 工业燃料：气价上调可能影响部分企业成本，但对高污染行业有替代优势，有利于产业结构调整。
• 商业用气：成本占比低，调价影响小。
• 车船用气：相比汽油、柴油仍具优势，未来发展空间大。
• 燃气发电：成本上升，但已有部分调整，未来可通过电价或补贴缓解影响。
• 天然气化工：行业产能过剩，调价暂未影响，但淘汰落后产能方向不变。

重点公司推荐

5. 中长期看好中下游优质公司

• 国新能源：拥有省级长输管网垄断优势，受益于山西市场增长，具备多种补充气源，盈利空间大。
• 金鸿能源：中下游协同发展，全国布局，增发项目有望加速，盈利前景良好。
• 深圳燃气：调价幅度较低，运营能力强，市场稳定，未来项目保障充分。

风险提示

• 气价上调可能抑制部分下游需求增长。
• 分销价格调整滞后，短期内可能影响企业盈利。
• 调价幅度偏低，对价差水平有一定影响。

行业指数表现

• 行业规模：截至2014年8月13日，股票家数为7只，总市值521亿元，流通市值442亿元。
• 行业指数：1个月涨幅7.4%，6个月涨幅4.9%，12个月涨幅14.6%。
• 相对表现：1个月-2.7%，6个月1.4%，12个月11.1%。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：竞争力高于行业平均
  • B：竞争力与行业平均一致
  • C：竞争力低于行业平均

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：基本面趋淡，指数跑输基准

资料来源与附件

• 资料来源：港澳资讯、招商证券
• 附件1：调价通知（发改价格[2014]1835号）
• 附件2：答记者问，详细说明了调价原因、方案内容及疏导措施

投资建议

• 本次调价属预期之内，未来仍有上调空间。
• 建议关注国新能源、金鸿能源和深圳燃气等中下游优质公司，其盈利有望稳步提升。
• 下游企业需关注价格联动机制，短期内承压，中长期仍具增长潜力。