20131205-招商证券-燃气行业_11月月报-局部供需形势紧张_天然气改革有望推进_12页_368kb_368kb

燃气行业11月月报总结

核心内容

本报告分析了2013年11月燃气行业的市场表现、供需形势及未来发展趋势，并对重点公司进行了推荐。报告指出，随着北方地区供暖季的到来，天然气需求将显著增加，同时国家层面推动天然气价格改革，为行业带来长期利好。

主要观点

• 天然气消费：1~10月份全国天然气消费量同比增长12.5%，10月份当月消费量同比增长3.5%，环比增长2.4%。北方供暖尚未开始，消费仍处淡季，但气温下降促使居民用气量环比回升。
• 天然气生产与进口：1~10月份全国天然气产量同比增长9.2%，进口气态天然气增长43.5%，进口液化天然气增长20.9%。国产气占比下降至71.4%，进口气占比上升。
• 天然气价格：10月份进口气态天然气价格同比下降16.0%，环比下降1.0%；进口液化天然气价格同比增长6.9%，环比下降20.4%。预计冬季需求回暖后，LNG价格将回升。
• 行业动态：国家发改委发布多项通知，要求保障天然气供应和安全，推进“煤改气”项目，体现对行业供需形势的重视。
• 板块走势：燃气板块11月份跑输沪深300指数2.73个百分点，主要受市场对调价和需求放缓的担忧影响。但长期来看，板块估值有望切换，业绩稳健增长。

关键信息

• 天然气消费趋势：天然气消费量稳步增长，冬季用气高峰将至，消费量和增速有望回升。
• 进口增长情况：进口气量持续增长，尤其是管输气态天然气，中缅管线投产将带来新增气源。
• 价格改革预期：十八届三中全会推动天然气价改，逐步放开竞争性环节价格，加强自然垄断环节管制。
• 重点公司推荐：金鸿能源、新疆浩源、深圳燃气、大唐发电等公司被推荐，理由包括业务多元化、项目进展良好、盈利稳定等。
• 风险提示：供气量不达预期、存量气价大幅上调、下游分销价格调整偏低。

行业与公司数据概览

行业表现与估值

• 行业指数：
  • 绝对表现：1m 7.9%，6m 16.2%，12m 87.6%
  • 相对表现：1m 5.5%，6m 22.4%，12m 71.8%
• 板块估值：2013年平均PE为28.36倍，略低于上月，但高于电力和水务板块，低于环保工程板块。
• 板块走势：11月份跑输大盘，但长期来看，市场空间广阔，估值切换将带来投资机会。

重点公司财务指标

投资思路探讨

• 企业盈利判断：
  • 气价：门站价调整有望传导至终端，部分未调价地区可能跟进。
  • 气量：冬季消费量将提升，但部分地区可能因气源短缺影响工业用气。
  • 盈利：居民用气稳定增长，环保政策推动工商业用气回暖，车船用气量持续增长。
• 板块走势判断：
  • 短期：估值切换，业绩稳健增长。
  • 长期：改革推动行业发展，市场空间广阔。
• 重点公司推荐：
  • 金鸿能源：业务多元，气源保障，成长空间大。
  • 新疆浩源：高毛利率，项目逐步投产，盈利有望提升。
  • 深圳燃气：管理优秀，气源充足，盈利稳定。
  • 大唐发电：克旗煤制气项目投产，供气和利润有保障。

风险提示

• 供气量增长不达预期
• 存量气价大幅上调
• 下游分销价格调整偏低

分析师承诺

本报告由招商证券研究团队撰写，分析师彭全刚、侯鹏、何銮均声明其观点与报告推荐无直接或间接利益关联。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%~20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。未经书面许可，不得翻版、复制、引用或转载。