20170907-东北证券-汽车行业深度报告：重卡景气，乘用车分化，零部件结构性增长_17页_2mb

汽车行业2017年上半年分析总结

核心内容

2017年上半年，汽车行业整体表现较为平稳，沪深300指数涨幅为 $10.78%$，而汽车行业涨幅仅为 $1.66%$，排名第9位。受到去年购置税优惠透支消费的影响，汽车市场增速放缓，但分析师认为下半年随着销售旺季的到来和购置税政策退坡，行业有望回暖。

行业整体业绩

• 营业收入：131家汽车行业上市公司上半年合计实现营收10712亿元，同比增长 $19.66%$。
• 净利润：合计实现净利润685亿元，同比增长 $11.6%$。
• 增长情况：89家公司实现净利润同比增长，42家公司净利润同比下降。
• 净利润增速分布：有69家公司净利润增速在 $-49%$ 到 $30%$，占比达 $52.7%$。

子行业表现

重卡行业

• 营收与利润：上半年实现营收5384.14亿元，同比增长 $19.47%$；净利润264.46亿元，同比增长 $11.94%$。
• 销量情况：上半年销量为58.11万辆，同比增长 $71%$。预计全年销量有望突破百万辆，超过10年最高点。
• 核心推荐：中国重汽、潍柴动力、天润曲轴。

乘用车行业

• 营收与利润：上半年实现营收6990.38亿元，同比增长 $15.50%$；净利润431.51亿元，同比增长 $5.53%$。
• 销量情况：上半年累计销量1125.3万辆，同比增长 $2.1%$。
• 毛利率变化：二季度单季毛利率为 $5.57%$，同比下滑1.84个百分点，导致净利润出现负增长。

节能与新能源汽车

• 政策驱动：双积分政策推动乘用车产品结构向节能汽车转变，NEV积分促进新能源汽车加速发展。
• 产业链机会：纯电动产业链迎来确定性机会，符合节能化趋势的零部件企业有望受益。

各子行业具体表现

• 发动机：营收增速 $50.75%$，净利润增速 $73.12%$，主要受益于重卡市场火爆和国产替代加速。
• 传动系：营收增速 $29.31%$，净利润增速 $35.46%$，变速箱国产化进程加快。
• 制动系：营收增速 $16.01%$，净利润增速 $10.27%$，增速低于营收增速。
• 转向系：净利润增速 $10.41%$ 超过营收增速 $8.04%$，板块表现较好。
• 行驶系：营收增速 $19.44%$，但净利润增速为 $-16.26%$，盈利能力承压。
• 车身及附件：营收增速 $20.31%$，净利润增速 $11.93%$，部分企业保持高速内生增长。
• 电子电器：营收增速 $26.91%$，净利润增速 $19.41%$，主要受益于汽车电子相关细分领域。
• 通用件：营收增速 $36.78%$，净利润增速 $32.58%$，需求持续增长。
• 客车：销量同比下降 $25.7%$，新能源客车销量同比下降 $57%$，净利润增速为 $-1.58%$。
• 轻卡：销量创近3年同期新高，但净利润增速为 $-31.47%$，行业整体利润下滑。

投资建议

• 核心推荐组合：中国重汽、保隆科技、潍柴动力、天润曲轴。
• 投资评级：均为“买入”。
• 风险提示：宏观经济不及预期、重卡景气度不及预期。

分析师信息

• 刘军：机械行业及汽车行业首席分析师，东北证券研究所。
• 李恒光：研究助理，主要研究领域为汽车行业和新能车产业链。

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