汽车及汽车零部件行业9月月报：乘用车行业持续回暖，重卡销量依旧亮眼-20170926-广发证券-22页-1mb

汽车及汽车零部件行业9月月报总结

核心内容

行业整体表现

• 8月份汽车行业销量约218.6万辆，同比上升5.6%，环比上升10.9%。
• 广义乘用车销量为187.5万辆，同比上升4.4%，环比上升11.7%。
• 商用车销售31.1万辆，同比上升12.8%，环比上升6.1%。

分市场表现

• 乘用车：

  • SUV销量同比增长18.3%，轿车增长1.8%，MPV下降23.4%，微客下降32.3%。
  • 合资企业中，东风本田销量增长51.0%，广州丰田增长18.3%。
  • 自主品牌中，力帆汽车增长179.5%，吉利汽车增长79.8%。

• 商用车：

  • 中重卡销量同比增长70.3%，轻卡增长4.0%，大中客增长7.4%。
  • 其中，重型卡车增长89.8%，公交客车增长11.7%，座位客车增长6.2%。

主要观点

行业基本面

• 汽车行业整体保持平稳增长，乘用车和重卡行业表现尤为突出。
• 重卡行业受益于稳增长政策、治超新规及库存低位，预计将持续高景气。
• 自主品牌在乘用车市场中表现亮眼，尤其在SUV和新能源领域。

原材料成本与盈利能力

• 8月广发汽车原材料成本指数为7226，同比上涨33.2%，环比上涨7.9%。
• 轿车原材料成本指数上涨28.9%，重卡上涨34.1%。
• 尽管原材料成本上升，但整车企业具备一定的成本转嫁能力，且长期来看，成本与盈利能力并无显著相关性。

气柴比与LNG车型需求

• 全国气柴价格比约为42.6%，低于60%，有利于LNG车型需求释放。
• 地方性补贴政策和燃气补贴是影响天然气汽车需求的关键因素。

投资建议

• 低估值蓝筹股：推荐华域汽车、上汽集团，具有全年配置价值。
• 成长股：关注万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份，受益于行业回暖及政策末班车效应。
• 重卡产业链：推荐中国重汽、威孚高科，建议关注潍柴动力、富奥股份。
• 新能源汽车：推荐江淮汽车，其与大众合作尚未被市场充分反应。

关键信息

市场表现

• 8月汽车板块整体上升0.1%，跑输沪深300指数2.2个百分点。
• SW汽车整车下跌2.2%，SW乘用车下跌1.8%，SW商用载货车下跌1.7%。
• SW汽车零部件III上涨1.7%，SW汽车销售上涨3.3%。

估值情况

• 截至9月底，A股整车PETTM估值约15.2倍，零部件PETTM估值约28.2倍。
• 零部件估值显著高于整车，且处于历史较高水平。
• 2009-2012年行业估值演变可作为当前估值变化的参考。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业景气度下降
• 政策推进力度不及预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资主线

1. 低估值蓝筹股：华域汽车、上汽集团
2. 成长股：万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份
3. 重卡产业链：中国重汽、威孚高科
4. 新能源汽车：江淮汽车

图表索引

• 图1：汽车整车行业市盈率（整体法）
• 图2：汽车整车行业相对市盈率（整体法）
• 图3：汽车整车行业市净率（整体法）
• 图4：汽车整车行业相对市净率（整体法）
• 图5：广义货币M2总额及增速
• 图6：CPI指数月度值
• 图7：新增人民币贷款量及增速
• 图8：城镇固定资产新开工投资额累计值及增速
• 图9：工业增加值同比变动情况
• 图10：全社会发电量及增速
• 图11：两PMI指数变化情况
• 图12：大中客销量及增速
• 图13：座位客车销量及增速
• 图14：客车分区域销量增加情况
• 图15：座位客车分区域销量增加情况
• 图16：广发汽车原材料综合价格指数
• 图17：轿车原材料成本指数
• 图18：重卡原材料成本指数
• 图19：20省平均气柴比变化情况
• 图20：20省气柴比分布情况
• 图21：优惠幅度变化情况

分析师信息

• 张乐：首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师2016年第一名
• 闫俊刚：资深分析师，2016年新财富最佳汽车行业分析师第一名团队成员
• 唐皙：高级分析师，2016年新财富最佳汽车行业分析师第一名团队成员
• 刘智琪：联系人
• 李爽：联系人

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上