汽车及汽车零部件行业：乘用车行业持续回暖，重卡销量依旧亮眼-20170926-广发证券-22页-1mb

汽车及汽车零部件行业分析总结

核心内容

行业整体表现

8月份汽车行业销量约为218.6万辆，同比上升5.6%。其中，广义乘用车销量187.5万辆，同比上升4.4%；商用车销量31.1万辆，同比上升12.8%。汽车板块整体上升0.1%，跑输沪深300指数2.2个百分点。整车板块下跌2.2%，零部件板块上涨1.7%。8月汽车销售板块上涨3.3%，表现优于整车板块。

乘用车行业

• 销量：8月广义乘用车销量187.5万辆，同比上升4.4%；狭义乘用车销量184.5万辆，同比上升5.4%。
• 细分市场：SUV销量同比上升18.3%，轿车同比上升1.8%，MPV同比下降23.4%，微客同比下降32.3%。
• 企业表现：合资企业中，东风本田销量同比上升51.0%，广州丰田上升18.3%；自主品牌中，力帆汽车上升179.5%，吉利汽车上升79.8%。

重卡行业

• 销量：8月中重卡销量11.2万辆，同比上升70.3%；其中重卡销量9.4万辆，同比上升89.8%；中卡销量1.8万辆，同比上升11.8%。
• 行业分析：重卡行业受益于宏观经济稳定、治超政策、排放升级成本消化以及库存低位，行业高景气度延续，未来有望持续超预期。

主要观点

行业基本面

• 汽车行业整体运行良好，销量稳定增长。
• 乘用车行业持续回暖，尤其是SUV市场表现突出。
• 重卡行业高景气度持续，受益于政策利好和市场需求。

投资建议

• 整车板块：推荐低估值蓝筹股如上汽集团，具备较好的防御性。
• 零部件板块：推荐华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力等成长股，受益于自主乘用车崛起和全球制造中心转移。
• 重卡板块：推荐中国重汽、威孚高科，关注潍柴动力、富奥股份，行业高增长带来业绩超预期。
• 新能源汽车：建议关注江淮汽车，其与大众合作的市场反应尚不充分，未来可能迎来盈利窗口。

关键信息

原材料成本与盈利能力

• 8月广发汽车原材料成本指数为7226，同比上升33.2%，环比上升7.9%。
• 轿车原材料成本指数同比上升28.9%，重卡原材料成本指数同比上升34.1%。
• 原材料成本上涨对汽车行业盈利能力影响有限，整车企业具备成本转嫁能力。

气柴价格比

• 8月全国气柴价格比为42.6%，环比小幅下降0.3个百分点。
• 气柴价格比低于65%有利于LNG车型需求释放，地方性补贴政策对需求有显著影响。

宏观经济指标

• 领先指标：固定资产新开工投资总额、M2增速、新增人民币贷款等。
• 同步指标：PMI指数、工业增加值、全社会发电量等。
• 滞后指标：GDP、PPI、房屋新开工面积等。
• 8月PMI指数保持在荣枯线以上，工业增加值同比上升6.0%，全社会发电量同比上升4.8%，宏观经济平稳运行。

估值分析

• 截至9月底，A股整车PETTM估值约15.2倍，零部件PETTM估值约28.2倍。
• 零部件估值显著高于整车，且处于历史较高水平。
• 09-12年行业估值变化对当前有借鉴意义，购置税优惠政策退出可能对估值造成负面影响。

风险提示

• 宏观经济风险：增速不及预期可能影响行业整体表现。
• 行业风险：景气度下降或政策推进力度不足可能影响业绩。
• 政策风险：购置税优惠政策退出可能对行业增速产生压力。

投资主线

1. 低估值蓝筹股：华域汽车、上汽集团，全年配置价值高。
2. 成长股：万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份，受益于行业回暖和政策利好。
3. 重卡产业链：中国重汽、威孚高科，关注潍柴动力、富奥股份。
4. 新能源汽车：江淮汽车，其与大众合作可能带来盈利机会。

图表索引

• 图1-4：汽车整车行业市盈率、市净率及相对指标。
• 图5-11：宏观经济指标及PMI指数变化情况。
• 图12-15：客车销量及区域分布情况。
• 图16-18：原材料成本指数变化情况。
• 图19-21：气柴比变化及优惠幅度情况。

行业趋势

• 乘用车行业在终端需求复苏和政策末班车效应下，预计3季度有望回暖。
• 重卡行业持续高增长，未来业绩有望超预期。
• 新能源汽车行业处于盈利再均衡阶段，需等待利润分化和确定性增长。

结论

汽车行业在8月表现出一定的复苏迹象，乘用车和重卡行业均呈现增长趋势。投资建议以兼顾业绩与估值为主，重点布局重卡产业链及具备成长潜力的零部件企业。同时，需警惕宏观经济和政策变化带来的风险，合理配置投资组合。