20180520-广发证券-汽车及汽车零部件行业5月月报_乘用车销量表现符合预期_重卡板块销量稳定增长_21页_2mb

汽车及汽车零部件行业5月月报总结

核心内容

2018年4月，我国汽车销量约为231.9万辆，同比上升11.3%。其中，广义乘用车销量为191.4万辆，同比上升11.2%；狭义乘用车销量为187.5万辆，同比上升12.6%；商用车销量为40.4万辆，同比上升11.7%。整体来看，汽车行业表现稳定，但未能跑赢大盘，Wind汽车及零部件指数下跌7.0%，跑输沪深300指数3.4个百分点。

主要观点

乘用车市场表现

• SUV销量同比上升18.3%，是乘用车市场的主要增长动力。
• 轿车销量同比上升10.8%，MPV销量同比下降4.6%，微客销量同比下降30.7%。
• 乘用车市场成交均价环比下降0.2%，优惠幅度有所上升，尤其是A0级车型优惠增加明显。

商用车市场表现

• 中重卡销量同比上升12.2%，轻卡销量同比上升16.7%，大中客销量同比上升26.9%，其中大型客车销量同比上升49.7%。
• 公交客车销量同比上升82.9%，而座位客车销量同比下降15.1%。
• 新能源汽车销量增长显著，4月新能源乘用车销售7.2万辆，同比增长135.8%；新能源商用车销售8859辆，同比增长145.5%。

关键信息

原材料成本与气柴比

• 4月广发汽车原材料成本指数为6985，同比上升7.2%，环比下降3.6%。
• 4月全国气柴价格比约为47.3%，同比和环比均下降，有利于天然气汽车需求释放。
• 钢、铜、铝、PP价格同比上涨，橡胶价格下降。

行业估值

• 4月底SW汽车整车PETTM估值为14.22倍，零部件PETTM估值为20.71倍。
• 整体来看，整车和零部件板块估值继续下降，且目前处于历史较高水平。

投资建议

推荐公司

• 华域汽车、上汽集团：白马公司，盈利能力稳定，低估值高股息率。
• 中国重汽、威孚高科A股、B股、潍柴动力：重卡龙头公司，销量稳定性、盈利韧性或超预期，分红率存在提升可能，估值修复空间较大。

投资策略

• 当前应重视盈利能力稳定和估值折价的公司。
• 对高估值汽车股需相对谨慎，因为行业基本面和盈利可能不足以支撑当前估值。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期。
• 行业景气度下降。
• 政策推进力度不及预期。

行业评级

买入

• 预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

行业表现分析

宏观经济影响

• M2增速为8.9%，新增人民币贷款同比上升7.3%，是中重卡行业的领先指标。
• 中采PMI和财新PMI均维持在荣枯线以上，显示行业景气度良好。
• 行业整体与宏观经济周期密切相关，政策调控对行业影响较大。

市场表现

• 4月汽车板块整体下跌，部分子行业如载货车、乘用车表现不佳。
• 部分企业如东风悦达起亚、北京现代销量增长显著，而部分传统车企如一汽轿车、东风汽车表现低迷。

未来展望

• 小排量乘用车购置税优惠政策退出后，行业增速将面临一定压力，但长期增长潜力仍存。
• 重卡行业在产能下降和集中度提升背景下，销量波动将减弱，盈利有望改善。
• 新能源汽车在补贴退坡和双积分政策下发展更加市场化，竞争将转向产品力和市场驱动力。

结论

4月汽车行业整体表现平稳，但未能跑赢大盘，乘用车市场中SUV和轿车表现较好，中重卡销量稳定增长。新能源汽车发展势头强劲，原材料成本上涨但企业具备一定的成本转嫁能力。投资建议聚焦于盈利能力稳定、估值折价的公司，如华域汽车、上汽集团、中国重汽、威孚高科、潍柴动力等。同时，需关注宏观经济和政策变化带来的风险。