20180613-安信证券-天源迪科-300047.SZ-首获阿里云铂金合作伙伴认证_紧密关系推动云业务高速增长_4页_899kb
报告摘要
天源迪科（300047.SZ）总结
核心内容
天源迪科于2018年6月13日宣布获得阿里云“企业服务合作伙伴计划”及“Apsara Aliway 合作计划”的首家铂金合作伙伴授权，有效期至2019年3月31日。这一认证标志着公司与阿里云的合作关系进一步加深，技术实力得到认可，未来有望借助阿里云架构推动其SaaS产品发展，实现商业模式升级。
主要观点
- 合作深化：公司早在联通系统云化时期即与阿里云建立合作关系，目前在电信运营商、交通、能源、航空等多个行业有紧密合作，此次铂金认证将进一步加强双方的协同效应。
- 云计算推动发展：随着云计算的快速发展，阿里云作为行业巨头，其合作伙伴体系对业务增长具有显著推动作用。公司作为首家铂金合作伙伴，将受益于云计算的高景气度，推动业务跨越式发展。
- 投资建议：公司2018-2019年预计每股收益分别为0.61元、0.77元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为21元。
- 财务表现：公司近年财务指标持续改善，净利润率、ROE、ROIC等关键指标稳步上升，盈利能力和投资回报率逐步提升。
关键信息
财务预测与指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,448.2 | 2,963.1 | 3,733.5 | 4,554.8 | 5,556.9 |
| 净利润（百万元） | 114.9 | 155.9 | 244.8 | 309.0 | 432.5 |
| 每股收益（元） | 0.29 | 0.39 | 0.61 | 0.77 | 1.08 |
| 每股净资产（元） | 4.95 | 7.09 | 7.57 | 8.19 | 9.06 |
| 市盈率（倍） | 50.5 | 37.2 | 23.8 | 18.8 | 13.4 |
| 市净率（倍） | 2.9 | 2.1 | 1.9 | 1.8 | 1.6 |
| 毛利率 | 17.8% | 19.6% | 21.0% | 21.1% | 22.0% |
| 营业利润率 | 4.6% | 6.0% | 7.5% | 7.8% | 9.1% |
| 净利润率 | 4.7% | 5.3% | 6.6% | 6.8% | 7.8% |
| ROE | 6.6% | 6.2% | 8.9% | 10.3% | 12.9% |
| ROA | 4.2% | 4.4% | 8.6% | 9.5% | 12.7% |
| ROIC | 9.7% | 8.4% | 8.1% | 12.2% | 15.9% |
| 三费/营业收入 | 13.2% | 14.6% | 12.9% | 12.8% | 12.4% |
| 资产负债率 | 36.0% | 28.9% | 17.8% | 17.5% | 20.0% |
| 流动比率 | 2.43 | 2.67 | 2.99 | 3.58 | 2.86 |
| 速动比率 | 1.79 | 2.09 | 2.13 | 2.40 | 1.89 |
营收与利润增长
- 营业收入增长率：2016-2018年分别为46.0%、21.0%、26.0%，预计未来保持稳定增长。
- 净利润增长率：2016-2018年分别为82.2%、35.7%、57.0%，持续提升。
- 盈利模式升级：公司计划通过阿里云平台提供SaaS产品，实现从传统IT架构向互联网架构的转型，提升整体盈利能力。
风险提示
- 新业务发展不及预期
- 产品化程度不及预期
估值分析
- PE：2016-2020年分别为50.5、37.2、23.8、18.8、13.4
- PB：2016-2020年分别为2.9、2.1、1.9、1.8、1.6
- PEG：2016-2020年分别为1.3、0.9、0.5、0.3、0.2，显示公司估值逐渐趋于合理。
- EV/EBITDA：2016-2020年分别为32.7、18.0、18.9、15.1、10.7，显示估值逐步下降。
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：6个月目标价为21元
- EPS预测：2018年为0.61元，2019年为0.77元，预计未来增长显著。
股价表现
- 股价（2018-06-12）：14.55元
- 12个月价格区间：10.63/17.00元
- 相对收益：1M为2.18%，3M为9.63%，12M为15.37%
- 绝对收益：1M为-4.46%，3M为0.62%，12M为11.84%
公司评级体系
- 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
- 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）
分析师信息
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