20181022-招商证券-天源迪科-300047.SZ-三季报内生增速强劲_盈利能力持续提升_4页_614kb

天源迪科（300047.SZ）总结

核心内容

天源迪科（300047.SZ）是一家在云计算和大数据领域积极布局的企业，其业绩表现强劲，盈利能力和现金流状况良好，展现出较高的成长潜力。公司近年来持续深耕垂直行业，尤其在公安、电信、交通、能源和航空等行业中建立了显著的竞争优势。

主要观点

• 业绩增长显著：公司于2018年10月22日发布三季度报告，前三季度实现营业收入19.29亿元，同比增长20.50%；净利润7822.73万元，同比增长136.50%，接近业绩预告上限。
• 内生增长强劲：剔除非经常性损益和维恩贝特并表影响后，公司实际内生增速达164.8%，表明其主营业务具有较强的增长动力。
• 盈利能力提升：公司前三季度毛利率提升至23.96%，较去年同期增长4.87个百分点，显示其在软件业务和产品化、组件化方面的成效显著。同时，经营性现金流净额为4803万元，较去年同期提升明显，反映公司回款能力增强。
• 云业务布局加速：公司紧跟企业IT云化趋势，与阿里、腾讯、华为等云计算巨头展开合作，受益于行业集中度提升。在警务云业务方面，已在30多个地市落地，预计2018年将进一步扩展。
• 投资建议：分析师维持“强烈推荐-A”的评级，认为公司有望受益于企业云化趋势和公安信息化改革，未来业绩成长稳健。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：12.45元
• 目标估值：未明确给出，但当前PE为22.1倍，PB为1.6倍，未来PE有望降至11.4倍（2020年）。

财务数据

• 营业收入：预计2018-2020年分别为39.72亿元、50.18亿元、63.02亿元，同比增长率分别为34%、26%、26%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为2.25亿元、3.08亿元、4.37亿元，同比增长率分别为44%、37%、42%。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.56元、0.77元、1.09元。
• 资产负债率：从2016年的36.0%降至2018年的30.9%，但预计2020年将升至35.0%。
• 经营性现金流：2018年前三季度为4803万元，较2017年提升显著。

业务拓展

• 行业应用：公司已与阿里在多个行业展开合作，包括电信、交通、能源、航空等，核心合作伙伴地位稳固。
• 市场布局：在公安行业有多年积累，警务云业务进展顺利，预计2018年将完成更多地市布局。

风险提示

• 运营商资本开支下降：可能影响公司业绩。
• 人力成本提升：对盈利构成压力。
• 行业拓展不达预期：可能影响公司增长速度。

财务预测

财务比率分析

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 投资建议：基于公司强劲的业绩增长和盈利能力提升，维持“强烈推荐-A”评级。

附：分析师信息

• 王林：010-57601716，邮箱：wanglin10@cmschina.com.cn，编号：S1090514080005
• 赵悦媛：邮箱：zhaoyueyuan@cmschina.com.cn，编号：S1090518070007

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。分析结果基于假设，仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员对使用本报告引发的任何损失不承担责任。报告内容受版权保护，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。