20180812-安信证券-天源迪科-300047.SZ-业绩符合预期_云计算驱动公司业务快速发展_5页_350kb

报告摘要

天源迪科2018年半年报及投资分析总结

核心内容

天源迪科（300047.SZ）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长22.09%，达到11.83亿元；归母净利润同比增长242.18%，达到3836万元；扣非归母净利润同比增长270.17%，达到2858万元。其中，软件、服务及运营收入增长尤为突出，同比增长72.58%，达到3.94亿元。

公司业务的增长主要得益于公安信息化的高景气度以及云计算技术的推动。天源迪科作为深圳公安大数据信息化建设的参与者，为全国城市大数据提供样本参考，形成了良好的品牌效应。同时，公司与华为云和阿里云展开深度合作，尤其是在阿里云方面，公司成为其首家铂金合作伙伴，进一步推动了云业务的发展。

主要观点

业务增长亮点

营业收入增长：2018年上半年营业收入同比增长22.09%，显示公司整体业务的稳步扩张。
软件服务收入高增：软件、服务及运营收入同比增长72.58%，成为业绩增长的重要驱动力。
净利润显著提升：归母净利润同比增长242.18%，表明公司盈利能力大幅提升。

云计算推动发展

与阿里云合作：公司成为阿里云铂金合作伙伴，承接多家大型国企的采购和电商平台云化项目，未来有望提供SaaS应用。
技术与渠道共享：与华为云的合作有助于共享双方的技术和渠道资源，增强公司在云计算领域的竞争力。

投资建议

投资评级：维持买入-A的投资评级，预计2018-2019年的每股收益分别为0.61元和0.77元。
目标价：6个月目标价为18元，较当前股价（13.80元）有较大上涨空间。

关键信息

财务预测

营收预测：预计2018-2020年的营业收入分别为37.34亿元、45.55亿元、55.57亿元，保持持续增长。
净利润预测：预计2018-2020年的净利润分别为2.45亿元、3.09亿元、4.33亿元，净利润率逐步提升。
每股收益预测：预计2018-2020年的每股收益分别为0.61元、0.77元、1.08元，显示盈利增长潜力。

财务指标

毛利率：从2016年的17.8%提升至2018年的21.0%，显示公司产品附加值提高。
净利润率：从2016年的4.7%提升至2018年的6.6%，盈利能力增强。
市盈率（PE）：从2016年的47.9倍降至2018年的22.5倍，估值逐步下降。
市净率（PB）：从2016年的2.8倍降至2018年的1.8倍，表明市场对公司估值的调整。
ROE：从2016年的6.6%提升至2018年的8.9%，反映股东回报率提高。
资产负债率：从2016年的36.0%降至2018年的17.8%，财务结构优化。

风险提示

新业务发展不及预期：公司在云计算和SaaS等新业务领域的拓展可能面临不确定性。
产品化程度不足：新业务的产品化能力可能影响其市场竞争力和盈利能力。

估值与盈利指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
EPS（元）	0.29	0.39	0.61	0.77	1.08
BVPS（元）	4.95	7.09	7.57	8.19	9.06
PE（倍）	47.9	35.3	22.5	17.9	12.8
PB（倍）	2.8	1.9	1.8	1.7	1.5
ROE	6.6%	6.2%	8.9%	10.3%	12.9%
ROA	4.2%	4.4%	8.6%	9.5%	12.7%
ROIC	9.7%	8.4%	8.1%	12.2%	15.9%