20180614-天风证券-天源迪科-300047.SZ-成为首家阿里云铂金合作伙伴_电信+政企+金融三轮驱动_3页_889kb
报告摘要
天源迪科（300047）总结
核心内容
天源迪科（股票代码：300047）是一家专注于电信、政企及金融大数据服务的公司，近期成为国内首家获得阿里云企业服务合作伙伴计划铂金合作伙伴的企业。这一事件标志着公司在SaaS开发服务能力方面获得了阿里云的高度认可，进一步巩固了其与阿里云的合作关系。
主要观点
- 与阿里云合作加强：公司全资子公司北京天源迪科获得了阿里云的铂金合作伙伴资格，有效期至2019年3月31日，有助于公司在政企云化需求增长的背景下拓展业务。
- 多业务条线协同发展：公司业务布局涵盖电信、政企、金融三大领域，其中电信业务在联通混改后恢复增长，政企云化需求旺盛，金融板块通过维恩贝特拓展反洗钱等产品，金华威则通过华为产品分销和授信额度提升优化资金周转。
- 公安大数据业务进展显著：2017年起，公司中标多个公安大数据项目，2018年国内30余地市启动公安大数据平台招标，公司凭借品牌和项目经验有望获得较高的订单份额。
- 财务表现向好：公司业绩在2017年后持续增长，净利润从155.93百万元增至2020年预计的417.09百万元，每股收益从0.39元增长至1.05元。
- 投资建议：公司进入布局收获期，各业务条线齐头并进，预计2018-2020年归母净利润分别从2.1亿元增至4.2亿元，对应2018年市盈率25倍，维持“增持”评级。
关键信息
合作与业务发展
- 公司成为国内首家获得阿里云铂金合作伙伴的企业，强化了与阿里云的绑定。
- 电信业务在联通混改后恢复增长，移动市场份额持续提升。
- 维恩贝特拓展反洗钱等金融大数据产品，金华威增加华为产品类别及授信额度，优化资金周转。
政企云化与公安大数据
- 公安大数据进入订单落地高峰期，公司中标多个城市项目，深圳警务云项目成为全国标杆。
- 政企云化需求快速增长，公司SaaS与阿里PaaS模式前景广阔。
财务数据和估值
| 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | 净利润(百万元) | 增长率(%) | 市盈率(P/E) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 2,448.22 | 46.02 | 114.90 | 82.24 | 50.36 |
| 2017 | 2,963.06 | 21.03 | 155.93 | 35.71 | 37.11 |
| 2018E | 4,393.27 | 48.27 | 227.87 | 46.13 | 25.39 |
| 2019E | 6,268.85 | 42.69 | 310.19 | 36.13 | 18.66 |
| 2020E | 8,516.98 | 35.86 | 417.09 | 34.46 | 13.87 |
财务预测摘要
- 成长能力：营业收入和净利润持续增长，尤其2018年增长显著。
- 获利能力：毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC亦有明显增长。
- 偿债能力：资产负债率上升，但公司整体财务状况稳健。
投资建议
- 维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长。
- 股价有望在2018-2020年期间保持上升趋势。
风险提示
- 阿里云合作可能低于预期。
- 收购标的业绩承诺可能无法完成。
估值比率
| 比率 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 | 50.36 | 37.11 | 25.39 | 18.66 | 13.87 |
| 市净率 | 2.93 | 2.05 | 1.91 | 1.74 | 1.56 |
| EV/EBITDA | 32.54 | 17.88 | 17.02 | 12.73 | 12.68 |
股价走势
基本数据
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本(百万股) | 399.08 | 399.74 | 399.08 | 399.08 | 399.08 |
| 流通A股股本(百万股) | 280.05 | 280.05 | 280.05 | 280.05 | 280.05 |
| A股总市值(百万元) | 5,786.72 | 5,786.72 | 5,786.72 | 5,786.72 | 5,786.72 |
| 流通A股市值(百万元) | 4,060.71 | 4,060.71 | 4,060.71 | 4,060.71 | 4,060.71 |
| 每股净资产(元) | 4.95 | 7.09 | 7.61 | 8.32 | 9.27 |
| 资产负债率(%) | 36.01% | 28.86% | 44.01% | 34.74% | 53.32% |
每股指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | 0.29 | 0.39 | 0.57 | 0.78 | 1.05 |
| 每股经营现金流(元) | -0.53 | 0.19 | -1.81 | 1.65 | -4.54 |
| 每股净资产(元) | 4.95 | 7.09 | 7.61 | 8.32 | 9.27 |
估值分析
- 市盈率：从50.36倍降至13.87倍，显示估值逐渐下降。
- 市净率：从2.93降至1.56，表明公司资产价值被市场逐步认可。
- EV/EBITDA：从32.54降至12.68，反映公司估值持续优化。
作者信息
- 分析师：唐海清
- 执业证书编号：S1110517030002
- 邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
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