20180614-中原证券-天源迪科-300047.SZ-公司点评报告_获授阿里云企业服务合作伙伴计划铂金合作伙伴_3页_639kb

公司点评报告总结 - 天源迪科（300047）

核心内容

本报告由中原证券分析师顾敏豪发布，研究助理为傅肿，首次给予天源迪科“增持”的投资评级。报告基于2018年6月13日的市场数据与2018年3月31日的基础数据，结合公司与阿里云的战略合作、参股子公司天源股份挂牌新三板等事件，分析其财务表现、估值水平及未来增长潜力。

主要观点

1. 与阿里云合作升级

• 公司全资子公司北京天源迪科成为阿里云“企业服务合作伙伴计划”和“Apsara Aliware 合作计划”的铂金合作伙伴，授权有效期至2019年3月31日。
• 此次合作是基于长期合作成果，标志着公司在云计算市场地位的提升，有助于增强其核心竞争力。
• 阿里云作为全球领先的云计算及人工智能科技公司，其合作将推动公司在电信、交通、能源、航空等行业进一步拓展。

2. 参股子公司挂牌新三板

• 天源股份已于2018年5月25日挂牌新三板，采用集合竞价转让方式。
• 天源股份主营业务为电信行业应用软件定制开发与技术服务，2017年归母净利润同比增长53.08%，发展良好。
• 挂牌后有利于拓宽融资渠道、完善治理机制、提高抗风险能力，同时提升公司资产价值与流动性。

3. 盈利预测与估值分析

• 预计2018-2020年公司全面摊薄后EPS分别为0.59元、0.78元和1.01元。
• 按2018年6月13日收盘价14.50元计算，对应PE为24.4倍，估值相对通信行业较低。
• 预计公司未来增长势头良好，盈利能力和估值水平有望进一步提升。

关键信息

4. 市场与财务数据

• 收盘价（2018-06-13）：14.50元
• 一年内最高/最低：17.60元 / 10.31元
• 沪深300指数（2018-06-13）：3788.34
• 市净率（PB）：2.05
• 流通市值：40.61亿元
• 每股净资产（2018-03-31）：7.08元
• 每股经营现金流（2018-03-31）：0.02元
• 毛利率（2018-03-31）：24.27%
• 净资产收益率（ROE，摊薄）：0.18%

5. 财务预测（2018-2020E）

6. 财务指标趋势

• 成长性：营业收入增长率预计持续增长，2018-2020年分别为45.0%、41.0%、39.9%。
• 利润率：毛利率从17.8%逐步提升至21.0%，营业利润率从4.6%提升至6.9%，净利润率从4.7%下降至4.7%。
• 费用率：三费/营业收入比率从13.2%逐步上升至15.6%，表明运营成本有所增加。
• 运营效率：流动资产周转天数从284天下降至257天，总资产周转天数从412天下降至323天，显示资产利用效率有所提高。
• 偿债能力：资产负债率从36.0%上升至55.7%，流动比率和速动比率有所波动，但整体仍保持在合理区间，利息保障倍数从5.06下降至3.80，需关注偿债风险。
• 投资回报率：ROE从5.8%提升至10.9%，ROA从4.2%提升至5.6%，ROIC从9.0%提升至11.2%，显示盈利能力逐步增强。

7. 行业与公司投资评级

• 行业投资评级：若未来6个月内行业指数相对大盘涨幅超过10%，则为“强于大市”；若涨幅在-10%至10%之间，则为“同步大市”；若跌幅超过10%，则为“弱于大市”。
• 公司投资评级：首次给予“增持”评级，意味着未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。

风险提示

• 获得铂金合作伙伴授权并不意味着已获得相应订单，存在系统性风险。
• 未来需关注公司盈利能力、现金流状况及债务水平对估值的影响。

证券分析师承诺

• 本报告由具备证券分析师执业资格的顾敏豪独立、客观完成，准确反映其研究观点，对报告内容和观点负责。
• 报告信息来源于合法合规的公开资料，公司不对其准确性及完整性作出保证。

重要声明

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特别声明

• 本公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，也可能为其提供投资银行、财务顾问等服务。
• 报告所含观点可能与公司内部投资决策不一致，投资者应综合考虑潜在利益冲突，不将本报告作为唯一投资依据。