20171022-兴业证券-龙洲股份-002682.SZ-兆华领先发力_Q3业绩继续向好_6页_1mb

报告摘要

本报告发布于2017年10月22日，对龙洲股份（002682）进行了深度分析，并给出了“增持”投资建议。报告指出，公司2017年三季报业绩显著增长，主要受益于收购兆华领先所带来的沥青供应链业务发展。

业绩增长显著：2017年第三季度，公司实现营业收入31.4亿元，同比增长111%；归母净利润1.07亿元，同比增长265%；扣非后净利润1亿元，同比增长1293%。公司三季报业绩略超半年报预测上限，预计全年归母净利润1.45-1.67亿元，远高于2016年的0.5亿元。
兆华领先贡献突出：公司于2017年3月完成对兆华领先的收购，兆华领先在Q3收入环比大幅增长，预计全年业绩贡献将显著提升。
Q4业绩展望：公司预计2017年第四季度净利润将高于三季报预测的0.4-0.6亿元上限，主要受益于兆华领先、中汽宏远投资收益及天津蔓莉利润补偿。
投资收益预期：公司参股东莞中汽宏远33.5%的股权，若中汽宏远完成业绩承诺，预计Q4将贡献约4773万元投资收益。
天津蔓莉利润补偿：公司持有天津蔓莉65%的股权，预计Q4仍将亏损，但已提起诉讼要求赔偿2792万元，赔偿结果尚不确定。
财务预测：预计公司2017-2019年净利润分别为2.1亿、2.9亿和3.8亿元，对应EPS分别为0.55元、0.78元和1.03元，PE分别为21.98倍、15.64倍和11.80倍。
估值与成长性：分析师认为公司当前股价对应未来估值较低，公司成长性被明显低估，建议投资者积极配置。
风险提示：兆华领先发展低于预期、公司传统业务下滑。

项目	2017年三季报	预测值（2017E）	预测值（2018E）	预测值（2019E）
收入（亿元）	31.4	45.19	52.31	60.91
净利润（亿元）	1.07	2.05	2.88	3.82
EPS（元）	0.32	0.55	0.78	1.03
PE（倍）	21.98	15.64	11.80	11.80

项目	2016	2017E	2018E	2019E
资产总计（百万元）	4669	5002	5491	5937
负债合计（百万元）	2902	2472	2697	2804
股东权益合计（百万元）	1767	2530	2793	3133
负债及权益合计（百万元）	4669	5002	5491	5937

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	-3.4%	90.1%	15.8%	16.4%
营业利润增长率	1030.6%	632.3%	49.8%	37.3%
净利润增长率	12.3%	307.1%	40.6%	32.5%
毛利率	14.7%	14.6%	15.2%	15.6%
净利率	2.1%	4.5%	5.5%	6.3%
ROE	3.6%	9.6%	12.1%	14.2%
资产负债率	62.2%	49.4%	49.1%	47.2%
流动比率	1.06	1.59	1.80	1.93
速动比率	0.98	1.46	1.66	1.78
资产周转率	0.55	0.93	1.00	1.07
应收账款周转率	4.49	7.59	7.66	7.69
每股净资产（元）	3.77	5.77	6.41	7.24
PB（倍）	3.23	2.11	1.90	1.68

评级：增持（维持）
理由：兆华领先沥青供应链业务前景广阔，公司步入高速成长期；当前股价对应未来估值较低，公司成长性被明显低估。
盈利预测：预计公司2017-2019年净利润分别为2.1亿、2.9亿和3.8亿元，EPS分别为0.55元、0.78元和1.03元，对应PE分别为21.98倍、15.64倍和11.80倍。