20170512-兴业证券-龙洲股份-002682.SZ-持续转型切入沥青供应链_京津冀发展带来新机遇_26页_1mb

龙洲股份（002682）研究报告总结

核心内容

龙洲股份（002682）是一家以龙岩、南平地区公路客运为主营业务的国有企业，成立于2003年，2012年在深交所上市。公司正在经历从传统客运向多元化业务转型的过程，重点布局物流、新能源汽车、油气等领域。2017年通过重大资产重组，收购了兆华领先100%股权，切入沥青供应链领域，并实施了员工持股计划，为公司带来新的增长点。

主要观点

• 公司转型与多元化发展：公司客运业务受到高铁、私家车等分流影响，面临下行压力。因此，公司积极进行产业链多元化尝试，包括物流、新能源汽车、油气等，以寻求新的盈利增长点。
• 重大资产重组与员工持股计划：公司通过增发及现金收购方式完成对兆华领先100%股权的收购，实施员工持股计划，增强管理层及核心骨干的积极性，推动公司快速发展。
• 兆华领先业务分析：兆华领先是北方地区最大的沥青供应链公司，提供沥青全程供应链服务，拥有自主研制的沥青集装箱运输模式，具有运输便捷、成本低、环保节能等优势。
• 雄安新区带来新机遇：雄安新区建设将显著增加区域内的沥青需求，兆华领先依托其天津基地辐射京津冀地区，有望从中受益。
• 盈利预测与估值：预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.61、0.72元，对应PE分别为24.5、20.8、17.7倍，给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 主营业务：客运运输、汽车销售与服务、货运运输、石油销售等。
• 区域优势：公司在龙岩、南平地区具有行业领先地位，班线网络覆盖闽西、闽北及周边多个省市。
• 股权结构：控股股东为交通国投，持股29.10%；实际控制人为龙岩市国资委。
• 财务指标（2016年）：总股本37491万股，总市值4791.38亿元，净利润50亿元，净资产2588.01亿元，总资产6695.82亿元，每股净资产6.90元。

重大资产重组

• 交易方案：通过发行股份及支付现金的方式收购兆华领先100%股权，交易作价12.4亿元，其中发行股份5150万股，支付现金6.2亿元。
• 配套募资：公司向交通国投、员工持股平台等发行股份募资5.8亿元，其中交通国投认购3781万股，员工持股计划认购1134万股，兆华领先员工持股平台认购567万股。
• 业绩承诺：兆华领先承诺2016-2018年净利润分别不低于8500万元、10500万元、12500万元。若未完成承诺，将按“50%股份、50%现金”进行补偿；若超额完成，则给予管理层和核心技术人员超额业绩奖励。

兆华领先业务分析

• 业务模式：提供沥青全程供应链服务，包括仓储、加工、物流、销售等。
• 集装箱运输优势：
  • 运输综合成本较低。
  • 保障产品质量，减少污染。
  • 可集成化程度高，提高运输效率。
• 市场表现：2016年实现净利润9016万元，超额完成业绩承诺8%。
• 销售渠道：通过参加高速公路、市政建设招标，以及电商平台Mai沥青网，实现线上线下销售结合。

公司多元化布局

• 物流业务：收购中桩物流75%股权，投资龙岩公路港，打造集贸易、运输、仓储、配送于一体的物流体系。
• 新能源汽车领域：入股中汽宏远，布局新能源汽车研发、制造和销售，助力公司汽车销售与服务业务。
• 油气产业：与中海油合作成立合资公司，推进LNG和CNG加气站建设，拓展油气销售业务。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.52、0.61、0.72元，对应PE分别为24.5、20.8、17.7倍。
• 估值分析：公司PE逐步下降，显示估值逐步合理化，公司盈利能力逐步提升。

风险提示

• 沥青价格波动：沥青价格的大幅波动可能对公司盈利产生影响。
• 兆华领先发展不及预期：若兆华领先未能达到业绩承诺，可能影响公司整体业绩。
• 客运业务下滑：随着高铁和私家车的增长，公司客运业务可能继续受到压力。

总结

龙洲股份通过多元化发展，尤其是收购兆华领先，成功切入沥青供应链领域，为公司带来新的增长点。公司积极实施员工持股计划，增强管理层动力，推动业务发展。随着雄安新区建设的推进，公司有望受益于区域沥青需求的上升。尽管存在一定的风险，但公司整体发展前景良好，给予“增持”评级。