20171022-兴业证券-华天科技-002185.SZ-Q3业绩符合预期_营收持续创新高_7页_1mb

报告摘要

本报告为兴业证券于2017年10月22日发布的关于华天科技的证券研究报告，整体评级为“增持”，并预计公司未来三年业绩持续增长，受益于国内半导体产业的转移趋势。

3季度业绩符合预期：公司2017年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长19.07%。尽管毛利率同比下降2.4个百分点，但营收创下单季历史新高，达到20.11亿元。
产能释放推动增长：募投产能持续释放，带动公司营收增长。昆山厂在TSV和Bumping先进封装技术上取得进展，成为业绩增长的重要驱动力。
4季度业绩展望乐观：公司预计全年净利润在4.69亿至5.86亿之间，同比增长20%-50%。折算成第四季度，净利润预计在8831万至1.98亿之间，其中以中间值1.4亿计，同比增长41%。由于半导体旺季延迟至第四季度，预计该季度表现强劲。
行业趋势利好：国内半导体产业持续向中国转移，2017-2020年将新增26座晶圆厂，占全球新增数量的42%。华天科技作为国内封测龙头，有望持续受益于这一趋势。
盈利预测乐观：预计2017-2019年公司净利润分别为5.4亿、7.1亿和8.79亿元，对应EPS分别为0.25元、0.33元和0.41元，PE分别为32.0倍、24.4倍和19.7倍，长期看好其成长性。
投资建议：维持“增持”评级，认为公司将在半导体国产化趋势中持续受益。

项目	2016年	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	5475	7368	9517	12060
净利润（百万元）	391	540	710	879
毛利率	18.0%	18.5%	18.8%	18.8%
净利率	7.1%	7.3%	7.5%	7.3%
ROE	8.0%	10.0%	11.6%	12.6%
每股收益（元）	0.18	0.25	0.33	0.41
每股经营现金流（元）	0.40	1.07	0.60	0.70
每股净资产（元）	2.30	2.53	2.86	3.28
PE	44.21	32.02	24.35	19.67
PB	3.52	3.20	2.83	2.48

营收增长：2016年营收为54.75亿元，预计2017年达到73.68亿元，2018年95.17亿元，2019年120.60亿元，同比增长率分别为34.6%、29.2%、26.7%。
利润增长：2016年净利润为3.91亿元，预计2017年达到5.40亿元，2018年7.10亿元，2019年8.79亿元，净利润增长率分别为38.1%、31.5%、23.8%。