20170530-中泰证券-龙洲股份-002682.SZ-公司深度报告_稳定增长估值合理_向上期权大_20页_1mb

龙洲股份（002682）投资总结

核心内容

龙洲股份是一家以汽车客运和货运物流为主营业务的公司，近年来通过并购拓展了沥青贸易物流、码头运营、油气销售等多个业务板块，形成以物流为主线的多元化业务布局。公司当前市值为5,590百万元，流通市值为2,871百万元，每股收益为0.53元，对应PE为27.21倍，分析师给出“增持”评级。

主要观点

• 发展策略明确：公司坚持“以汽车客运、货运物流为双核心，适度延伸产业链”的发展战略，通过并购实现业务多元化，为公司带来稳定增长。
• 沥青业务增长迅速：兆华领先作为公司收购的重要资产，是华北最大的沥青贸易及服务商，具备技术优势和市场竞争力，有望持续超预期增长。
• 线上线下融合：通过“Mai沥青”网，公司有望重塑沥青贸易模式，提升市场效率和客户粘性。
• 区域发展潜力大：京津冀、新疆、福建等重点区域的基础设施建设需求旺盛，将为公司带来显著的业绩增长空间。
• 员工持股计划：公司大力推动员工持股计划，提升员工积极性和公司发展动力。

关键信息

财务数据概览

业务板块

• 传统汽运业务：公司是福建地区的汽运龙头，但受高铁分流和私家车增长影响，传统业务有所下滑。
• 货运物流业务：龙洲物流承担货运业务，近年来因运量减少和成本上升，毛利率下降，但预计未来将稳步回升。
• 汽车业务：包括代理销售、配件销售和维修服务，毛利率稳定提升。
• 油气销售：通过合资子公司进行加油加气站建设，未来有望成为新的业绩增长点。
• 中桩物流：公司持有75%股权，码头地理位置优越，受益于长三角发展。
• 中汽宏远：公司参股新能源汽车制造企业，未来有望贡献新增利润。

增长驱动因素

• 兆华领先：公司2017年收购兆华领先，后者具备特种箱沥青运输技术优势，降低运输和仓储成本，2016年超额完成业绩承诺，2017-2019年预计净利润分别为1.2亿、1.45亿和1.8亿。
• 区域发展：京津冀一体化、雄安新区建设、新疆基建等区域主题对公司估值有正面影响。
• 员工持股：公司通过员工持股计划，提升员工积极性和公司发展动力，持股总额约1135万股，占总股本3.03%。

风险提示

• 宏观经济风险：沥青业务与基建投资密切相关，若基建投资低于预期，可能影响公司业绩。
• 市场不确定性：公司所处区域存在公路建设投资不确定性，可能影响沥青业务增长。

投资建议

公司未来3年预计归母净利分别为2.00亿、2.54亿、3.02亿元，EPS分别为0.53元、0.68元、0.81元，当前PE分别为27.21倍、21.20倍、17.80倍。我们认为公司估值合理，具备向上增长潜力，给予“增持”评级。