20220630-国金证券-洛阳钼业-603993.SH-KFM投产在即_量增逻辑持续兑现_4页_1mb

报告摘要

洛阳钼业是一家综合性资源型龙头企业，专注于铜、钴等金属资源的开采与冶炼。公司近期宣布投资建设刚果（金）KFM铜钴矿项目，该项目预计于2023年上半年投产，将进一步提升公司的产能与盈利能力。同时，公司与宁德时代展开合作，共同开发Kisanfu项目，体现了公司在新能源供应链中的重要地位。

KFM项目投产在即：KFM一期建设总投入18.26亿美元，设计产能为4500kt/a，预计达产后新增9万吨铜金属及3万吨钴金属产量。项目具备显著的成本优势和协同效应，与公司现有TFM矿山距离仅33公里。
与宁德时代强强联合：KFM项目实施主体为洛阳钼业全资子公司KFM控股，其间接持有Kisanfu项目95%权益。宁德时代拟通过控股公司香港邦普认购KFM控股25%股权，双方共同承担资本支出，合作开发Kisanfu项目。
量增逻辑持续兑现：公司当前在建的TFM项目预计2023年中投产，2024年第一季度达产，将新增20万吨铜产能和1.7万吨钴产能。叠加KFM项目，预计2024年铜权益产量增加22万吨，钴权益产量增加3.5万吨。
中期业绩确定性较强：新项目投产后，公司规模效应增强，量增+利升带来较强的中期业绩成长性。
财务指标表现良好：公司归母净利润预计2022-2024年分别为66.99亿元、79.77亿元和99.03亿元，同比增长分别为31%、19%和24%。每股收益预计从0.31元增长至0.46元，PE估值从18倍降至13倍。
投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	176,716	181,981	186,077
归母净利润（百万元）	6,699	7,977	9,903
每股收益（元）	0.31	0.37	0.46
P/E	18.48	15.51	12.50
ROE（摊薄）	14.53%	14.93%	15.84%
每股经营性现金流净额	0.41	0.79	0.89