20220702-安信证券-洛阳钼业-603993.SH-KFM开发初步方案落定_钴业龙头行稳致远_5页_360kb

洛阳钼业 (603993.SH) 2022年7月2日研究报告总结

核心内容概述

洛阳钼业在2022年7月2日发布了KFM开发项目的初步方案，标志着公司在刚果金的铜钴资源开发进入关键阶段。该方案预计一期项目投资18.26亿美元，资金来源为企业自有和自筹，项目自2021年3月启动，预计2023年上半年投产，投产后将新增年平均9万吨铜金属和3万吨钴金属产量。公司目前持有TFM和KFM两大世界级铜钴矿，合计资源量达1216.9百万吨，超过嘉能可四座矿山的资源量。

主要观点

• 项目进展：KFM一期项目预计2023年上半年投产，TFM混矿项目已于2023年中投产，将新增铜/钴产能20/1.7万吨，KFM投产后公司铜产能将达54万吨，钴产能达6.7万吨，成为全球最大在产钴矿供应商。
• 产量表现：2022年1-5月，公司铜产量完成计划的103%，钴产量完成计划的113%，各项技术指标全面超越预期。
• 行业展望：2022年全球原生钴供应量预计超20万吨，同比增长21%。短期内，刚果金和印尼的供应增量将对市场产生影响，但长期来看，大型钴项目增量有限，钴供应具有刚性。
• 投资建议：上调公司2022-2024年铜钴产量预测，预计铜产量分别为27.14/39.36/58.35万吨，钴产量分别为1.90/3.86/6.30万吨。公司预计实现营业收入分别为1790.77亿元、1999.83亿元、2253.94亿元，净利润分别为78.21亿元、101.95亿元、135.08亿元，对应EPS分别为0.36元、0.47元、0.63元，当前股价对应PE为15.8倍、12.1倍、9.1倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价为7元/股。

关键信息

项目与产能

• KFM一期项目投资18.26亿美元，预计2023年上半年投产，新增年平均9万吨铜和3万吨钴。
• TFM当前铜钴产能为25万吨/2万吨，混矿项目投产后新增铜/钴产能20/1.7万吨。
• 两大项目完全建成后，公司铜产能将达54万吨，钴产能达6.7万吨。

产量与技术指标

• 2022年1-5月铜产量达2.15万吨，钴产量达1795吨。
• 各项技术指标如矿石处理量、可溶铜和钴回收率均超预期。

财务预测

市场表现

• 当前股价为5.71元，6个月目标价7元。
• 12个月价格区间为4.27/8.47元。

财务指标

偿债能力

• 资产负债率由64.9%降至33.5%。
• 流动比率和速动比率显著提升，分别为2.85和1.72。

风险提示

• 需求不及预期
• 产品价格波动
• 环保风险
• 项目进展不及预期

结论

洛阳钼业通过KFM和TFM两大世界级矿山的开发，进一步巩固其在全球铜钴行业的领先地位。公司未来产能扩张和产量增长预期良好，财务指标持续优化，盈利能力和投资回报率显著提升，维持“买入-A”评级。