20220702-国盛证券-洛阳钼业-603993.SH-KFM铜钴矿项目规划落地_2023年总规划铜产能达到56万吨_3页_537kb

报告摘要

洛阳钼业（603993.SH）总结

核心内容

洛阳钼业（603993.SH）作为一家国际化矿业公司，正加速推进其在刚果（金）的铜钴矿项目建设，以提升在全球铜钴市场的竞争力。公司拟投资18.26亿美元建设KFM铜钴矿采选冶一体化项目一期，预计2023年H1投产，新增年平均9万吨铜金属和3万吨钴金属。同时，公司已拥有TFM铜钴矿，两者相距33公里，具备协同开发优势。

主要观点

产能提升：KFM和TFM两大项目投产后，公司总产能有望达到铜56万吨、钴7.3万吨，进入铜全球前十、钴全球第一的行列。
战略合作：公司通过平价转让KFM项目部分权益，与宁德时代建立全方位战略伙伴关系，宁德时代最终持股23.75%，刚果政府持股5%，洛阳钼业持股71.25%。
资源储备：KFM铜钴矿总资源量约3.65亿吨矿石，含铜金属约628万吨，钴金属约310万吨，属中大型富钴矿。
管理优化：公司自2020年起完成多项降本措施，累计降本达45.36亿元，组建了以孙瑞文总裁为核心的全球经营管理团队，显著提升了经营治理能力。
财务表现：公司2022-2024年预计归母净利润分别为73.46亿、81.36亿、113.15亿元，对应PE分别为16.8、15.2、10.9倍，PB分别为2.6、2.3、1.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目规划与产能

KFM项目：投资18.26亿美元，2023年H1投产，新增年平均9万吨铜金属和3万吨钴金属。
TFM项目：2023年投产，新增年平均20万吨铜金属和1.7万吨钴金属。
2022年产能：铜27万吨，钴2.6万吨。
2023-2024年产能目标：铜56万吨，钴7.3万吨。

产量预测

2021-2024年铜产量：21万吨、25万吨、35万吨、56万吨。
2021-2024年钴产量：1.5万吨、2万吨、3.6万吨、7.3万吨。

财务数据（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	112,981	173,863	176,048	181,443	199,160
归母净利润	2,329	5,106	7,346	8,136	11,315
EPS（最新摊薄）	0.11	0.24	0.34	0.38	0.52

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	53.0	24.2	16.8	15.2	10.9
P/B	3.2	3.1	2.6	2.3	1.9
ROE(%)	5.2	11.2	14.0	13.7	16.7
净利率(%)	2.1	2.9	4.2	4.5	5.7
EBITDA	9,002	14,659	15,716	16,511	21,682

资产负债表（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计	122,441	137,450	152,139	159,806	165,155
流动资产	57,240	70,956	88,336	97,255	100,368
现金	16,948	24,318	47,331	49,178	54,928
流动负债	42,358	50,660	44,814	48,909	45,659
负债合计	75,106	89,186	79,094	79,495	73,620
归属母公司股东权益	38,892	39,845	64,163	70,910	81,083

现金流量表（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	8,492	6,191	14,559	10,773	16,774
投资活动现金流	-9,405	-4,892	-1,828	-3,990	-7,918
筹资活动现金流	422	7,889	10,281	-4,936	-3,105
现金净增加额	-943	8,944	23,013	1,847	5,750

风险提示

矿山建设不及预期
铜钴价格大幅下跌

投资建议

维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为73.46亿、81.36亿、113.15亿元，对应PE分别为16.8、15.2、10.9倍，PB分别为2.6、2.3、1.9倍，未来增长潜力较大。

股票信息

指标	数据
行业	小金属
7月1日收盘价（元）	5.71
总市值（百万元）	123,331.66
总股本（百万股）	21,599.24
自由流通股（%）	81.79
30日日均成交量（百万股）	328.59