20220323-西部证券-洛阳钼业-603993.SH-2021年年报点评_量价齐升增业绩_项目建设持续推进_13页_634kb

洛阳钼业2021年年报点评总结

核心内容

洛阳钼业（603993.SH）2021年全年实现营收1738.63亿元，同比增长53.89%；归母净利润51.06亿元，同比增长119.26%。2021年第四季度营业收入473.04亿元，同比增长44.77%，环比增长13.32%；归母净利润15.48亿元，同比增长115.19%，环比增长34.61%，业绩符合预期。

主要观点

1. 量价齐升，业绩显著增长

• 产量提升：2021年TFM铜产量20.91万吨，同比增长14.53%；钴产量1.85万吨，同比增长19.86%。
• 价格上涨：电解铜均价6.82万元/吨，同比上涨40.53%；金属钴均价37.58万元/吨，同比上涨42.34%。
• 扩产效应：刚果（金）铜钴矿10K扩产项目于2021年7月投产，每日处理矿石量增加1万吨，推动产量提升和规模效应。

2. 降本增效成果显著

• 公司在2019-2020年期间实施三年降本5亿美元计划，提前完成目标。
• 2021年毛利率和净利率分别提升至9.39%和3.12%，同比增长1.92pct和0.93pct。

3. 贸易业务表现亮眼

• IXM贸易业务：2021年实物销售量达650万吨，同比增长116万吨；税前利润达1.63亿美元，创历史新高。
• 供应链优化：IXM构建了全球化的物流和仓储体系，有助于降低运输成本，提升利润率。

4. 投资建议

• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为51.06/73.69/83.77亿元，EPS分别为0.24/0.34/0.39元。
• 维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力将持续增强。

关键信息

财务数据概览

项目表现

• TFM项目：2021年营收132.68亿元，同比增长59.97%；毛利润70.27亿元，同比增长325.42%。
• NPM项目：2021年营收16.53亿元，同比增长15.08%；毛利润5.42亿元，同比增长28.90%。
• 三道庄项目：2021年营收53.50亿元，同比增长50.68%；毛利润21.88亿元，同比增长65.08%。
• 巴西磷铌矿：2021年营收50.87亿元，同比下降2.09%；毛利润14.71亿元，同比下降1.79%。

成本与费用

• TFM铜钴板块：单位成本同比下降68.64%，显著降低。
• 其他板块：单位成本有所上升，如钨钼板块同比上涨6.96%，NPM铜金板块同比上涨50.84%，巴西铌磷板块同比上涨1.68%。
• 费用变化：销售费用同比增长23.29%；财务费用同比下降17.23%；管理费用同比增长16.99%；研发费用同比增长56.32%。

业务协同

• 贸易与资源协同：IXM贸易业务与矿山业务形成协同效应，提升整体盈利能力。
• 外延扩张：与宁德时代合作，共同开发Kisanfu项目，增强在新能源金属资源领域的布局。

风险提示

1. 项目扩产不及预期：TFM混合矿项目计划2023年下半年投产，若延迟可能影响公司业绩。
2. 下游需求不及预期：铜、钴价格波动可能影响公司盈利能力。
3. 贸易板块受疫情影响：交运能力和毛利确认可能受疫情影响。

估值与盈利预测

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-20%之间。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%到5%之间。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数大于5%。

总结

洛阳钼业2021年在量价齐升和产能扩张的双重驱动下，业绩显著增长，盈利能力增强。IXM贸易业务表现突出，与资源业务形成协同效应。公司持续推进外延扩张，重点布局新能源金属资源，与宁德时代建立深度合作关系。未来盈利能力有望持续提升，但需关注项目投产进度、价格波动及贸易业务受疫情影响等风险因素。