20181110-安信证券-通信行业三季报综述_Q3单季度业绩改善明显_5G商用驱动长期增长_12页_1mb

通信行业三季报综述总结

核心内容

2018年前三季度，通信行业整体保持平稳增长，Q3单季度业绩显著改善。通信板块（剔除中国联通和中兴通讯）实现营业收入4870.52亿元，同比增长20.22%，增速较上年同期提升9.64个百分点；实现净利润232.16亿元，同比增长11.50%，但增速较上年同期下降8.15个百分点。Q3单季度实现营业收入1506.71亿元，同比增长11.06%，环比下滑1.35%；实现净利润90.57亿元，同比增长31.34%，环比增长9.89%。单季度利润增长强劲，显示行业在Q3有所回暖。

主要观点

1. 各子板块表现差异显著

• 光器件板块：营收增速亮眼，主要由于子公司纳入合并报表和毛利率提升。中际旭创和光迅科技是主要受益公司。
• 射频器件板块：虽收入增速放缓，但利润显著改善，主要得益于部分前期亏损企业经营效率提升。
• 设备商板块：整体承压，但部分企业如中兴通讯、大唐电信和烽火通信在Q3实现业绩回升或扭亏。
• 云计算板块：表现相对稳健，成为收入增长的亮点。

2. 毛利率与费用率变化

• 毛利率：2018年前三季度为20.08%，同比小幅下降0.92个百分点，主要因4G后周期部分通信设备器件板块过剩导致产品价格承压。
• 管理费用率：大幅下降4.49个百分点，显示行业通过精简人员等措施提升了经营效率。
• 销售与财务费用率：略有下降，总体保持平稳。

3. 基金持仓回升

• 受中兴事件及中美贸易战影响，2018年Q2公募基金对通信行业的持股数量大幅下滑29.23%，降至1.28%的比重。
• 2018年Q3基金持仓回升，持股数量上升26.42%，持股比重升至3.62%，显示出市场关注度逐步恢复。

4. 5G商用驱动长期增长

• 5G商用渐近，三大运营商已展开试验网布局，预计2019年资本开支有望触底回升，推动通信板块整体业绩提升。
• 投资建议聚焦于5G主设备、射频和光通信领域，重点推荐“5G国产化组合”中的多家企业。

关键信息

投资建议

重点推荐企业

• 主设备：中兴通讯、烽火通信
• PCB/CCL：沪电股份、深南电路、生益科技
• 天线/振子：飞荣达
• 滤波器：东山精密
• 光模块：中际旭创、光迅科技
• SDN：紫光股份
• 建议关注：三安光电（功放）

风险提示

• 5G商用不及预期
• 中美贸易战风险
• 汇率波动风险
• 市场估值系统性波动

行业分析重点

• 通信行业在Q3出现业绩改善，主要受益于5G商用预期和部分企业经营效率提升。
• 基金持仓逐步回升，显示市场对通信行业的关注度在增强。
• 行业整体面临一定压力，但随着5G商用的推进，未来增长潜力较大。

结论

2018年前三季度通信行业表现平稳，Q3业绩改善明显。光器件、射频器件和设备商等子板块表现各异，其中光器件和射频板块因经营改善和毛利率提升显示出较强的增长动力。随着5G商用的临近，通信行业有望迎来新一轮增长周期，基金持仓的回升也表明市场信心有所恢复。建议投资者关注5G相关子行业龙头，把握行业长期增长机会。