通信行业三季报综述：Q3单季度业绩改善明显，5G商用驱动长期增长-20181110-安信证券-12页-1mb

通信行业三季报综述总结

核心内容

2018年前三季度，通信板块（剔除中国联通和中兴通讯）实现营业收入4870.52亿元，同比增长20.22%，增速较上年同期提升9.64个百分点。净利润为232.16亿元，同比增长11.50%，但增速较上年同期下降8.15个百分点。Q3单季度业绩表现尤为亮眼，营业收入同比增长11.06%，净利润同比增长31.34%，环比增长显著。

主要观点

1. 通信板块整体表现

• 营收增长：前三季度营收保持平稳增长，Q3单季度营收环比略有下滑，但整体表现优于前几个季度。
• 利润增长：Q3单季度净利润增长强劲，显示行业在第三季度迎来业绩改善。
• 盈利能力：整体毛利率为20.08%，同比下降0.92个百分点，主要受4G后周期部分设备板块过剩影响；管理费用率同比下降4.49个百分点，反映行业经营效率提升。

2. 子板块表现

• 光器件板块：表现最为突出，主要得益于子公司纳入合并报表及毛利率提升。
• 射频器件板块：利润显著改善，部分前期亏损公司经营效率提升。
• 云计算板块：表现相对较优，但未达到光器件和射频板块的水平。
• 设备商板块：受中美贸易战影响，整体承压，但部分公司如中兴通讯和大唐电信在Q3实现扭亏或业绩回升。

3. 基金持仓变化

• Q2持仓下滑：受中兴事件及中美贸易战影响，基金对通信行业的持股数量大幅下滑29.23%，占TMT板块比重降至1.28%。
• Q3持仓回升：基金持股数量回升26.42%，占TMT板块比重升至3.62%，显示市场关注度逐步恢复。

4. 5G商用前景

• 5G临近：随着5G商用进程加快，三大运营商已展开试验网布局，预计资本开支有望触底回升。
• 投资建议：建议重点关注5G主设备商、射频器件和光通信相关企业，推荐组合包括中兴通讯、烽火通信、沪电股份、深南电路、生益科技、飞荣达、东山精密、中际旭创、光迅科技、紫光股份等。

关键信息

营收与利润数据

• 前三季度营收：4870.52亿元，同比增长20.22%
• 前三季度净利润：232.16亿元，同比增长11.50%
• Q3营收：1506.71亿元，同比增长11.06%
• Q3净利润：90.57亿元，同比增长31.34%

子板块表现

• 光器件：中际旭创合并报表利润增厚，光迅科技毛利率提升
• 射频器件：沪电股份、武汉凡谷等公司实现利润显著增长
• 设备商：中兴通讯受贸易战影响业绩下滑，但Q3实现扭亏；大唐电信通过投资收益扭亏
• 云计算：表现相对较好，但未达光器件和射频板块水平

基金持仓变化

• Q2持仓：通信板块持股数占所有重仓股比重降至1.28%
• Q3持仓：持股数回升26.42%，占TMT板块比重升至3.62%
• 持股市值：Q3通信板块持股市值恢复至103.29亿元，但仍低于Q1的180.82亿元

风险提示

• 5G商用不及预期
• 贸易战风险
• 汇率波动风险
• 市场估值系统性波动

投资建议

• 推荐股票：烽火通信（增持-A，目标价32.68元）、沪电股份（买入-A，目标价7.20元）、飞荣达（买入-A，目标价36.30元）、光迅科技（买入-A，目标价32.08元）、紫光股份（买入-A，目标价59.40元）
• 建议关注：中兴通讯（主设备）、三安光电（功放）

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数

分析师声明

• 夏庐生、彭虎声明其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、观点独立公正。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，客户应自行判断。
• 本公司不对使用本报告所导致的任何损失负责。
• 报告版权为本公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表、转发或引用。

联系方式

上海联系人

• 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
• 孟硕丰：021-35082788，mengsf@essence.com.cn
• 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
• 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
• 林立：021-68766209，linli1@essence.com.cn
• 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn
• 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
• 孟昊琳：021-35082963，menghl@essence.com.cn

北京联系人

• 温鹏：010-83321350，wenpeng@essence.com.cn
• 田星汉：010-83321362，tianxh@essence.com.cn
• 姜东亚：010-83321351，jiangdy@essence.com.cn
• 张莹：010-83321366，zhangying1@essence.com.cn
• 李倩：010-83321355，liqian1@essence.com.cn
• 姜雪：010-59113596，jiangxue1@essence.com.cn
• 王帅：010-83321351，wangshuai1@essence.com.cn

深圳联系人

• 胡珍：0755-82558073，huzhen@essence.com.cn
• 范洪群：0755-82558044，fanhq@essence.com.cn
• 杨晔：0755-82558046，yangye@essence.com.cn
• 巢莫雯：0755-82558183，chaomw@essence.com.cn
• 王红彦：0755-82558361，wanghy8@essence.com.cn
• 黎欢：0755-82558045，lihuan@essence.com.cn