20230330-国金证券-华兰生物-002007.SZ-血制品业务稳定增长_流感疫苗有望迎来反转_4页_920kb

华兰生物 (002007.SZ) 总结

核心内容

华兰生物是一家专注于血制品和疫苗业务的公司，2022年财报显示其业绩受到短期因素影响，但公司对未来保持积极预期。公司业务结构主要由血制品和疫苗制品组成，其中血制品业务增长稳健，而疫苗销售在短期内承压。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现收入45.17亿元，同比增长2%；归母净利润10.76亿元，同比下降17%；扣非归母净利润8.94亿元，同比下降26%。第四季度收入和净利润均出现下滑，但公司通过科学谋划生产，将流感疫苗的不利影响降至最低。
• 业务分析：
  • 血制品业务：2022年收入26.79亿元，同比增长3%，毛利率为52.30%，同比下降2.96%。采浆量在疫情影响后逐渐恢复，浆站数量稳步增加，为未来增长奠定基础。
  • 疫苗业务：2022年收入18.18亿元，同比下降0.4%，但毛利率为88.49%，同比增长0.29%。公司于5月份取得流感疫苗批签发，抓住南方地区流感高发的市场机遇。
• 批签发量领先：2022年公司取得流感疫苗批签发103个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）77批次，四价流感疫苗（儿童剂型）14批次，三价流感疫苗12批次，继续保持国内领先地位。
• 市场前景：随着疫情对接种及推广工作影响的消退和市场教育程度的提升，公司认为流感疫苗有望在2023年实现业绩反转。
• 盈利预测：分析师维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润14.5亿元（+35%）、16.4亿元（+13%）、19.4亿元（+18%）。2023-2025年对应EPS分别为0.80、0.90、1.06元，PE分别为27、24、20倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括医保降价和控费风险、生长激素竞争加剧风险、疫苗销售不及预期、研发进展不达预期等。

关键信息

• 收入与利润：2022年公司营业收入增长1.82%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降17.14%和26%。2023年预计营业收入增长22.40%，归母净利润增长34.71%。
• 财务指标：
  • 毛利率：2022年为66.1%，预计2023年将有所回升。
  • ROE（摊薄）：2022年为10.35%，预计2023年将提升至12.87%。
  • P/E：2022年为38.36倍，预计2023年将降至26.58倍。
• 资产负债情况：2022年公司总资产为14,741亿元，流动资产占比54.8%。负债股东权益合计为14,741亿元，资产负债率降至17.17%。
• 现金流：2022年经营活动现金净流为956亿元，预计2023年将增至1,569亿元。

附录与报告

• 历史评级：自2022年1月起，公司多次获得“买入”评级，最新目标价为26.00~27.06元。
• 相关报告：
  1. 《华兰生物公司深度研究：血制品和疫苗业务有望迎来双重反转》
  2. 《河南省再获批3家新浆站-华兰生物事件点评》
  3. 《疫苗公司发布激励方案，彰显快速发展信心-华兰生物事件点评》

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 医保降价和控费风险；
• 生长激素竞争加剧风险；
• 疫苗销售不及预期；
• 研发进展不达预期。

特别声明

• 本报告基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，不保证信息的准确性和完整性；
• 本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致；
• 本报告仅供风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用；
• 报告内容不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

联系方式

• 上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼；
• 北京：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧；
• 深圳：电话0755-83831378，传真0755-83830558，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402。