20230823-国金证券-华兰生物-002007.SZ-血制品业务稳定增长_流感疫苗静待放量_4页_927kb

华兰生物半年度业绩分析总结

业绩简评

• 2023年上半年：公司实现营业收入1585亿元（-33%），归母净利润527亿元（-10%），扣非归母净利润398亿元（-14%）；
• 二季度单季数据：收入705亿元（-59%），归母净利润175亿元（-50%），扣非归母净利润122亿元（-50%），业绩同比下滑显著。

业务分析

1. 血制品业务：收入稳定增长，上半年实现1431亿元（+12%）；静丙（静注人免疫球蛋白）增长显著（+39%），成为主要增长点；公司持续推进浆站建设，上半年新增3家采浆许可证，支持血液制品增长基础。
2. 流感疫苗：取得国内领先批签发记录（72批次），叠加行业瓶颈出清，全年业绩反转预期较强。
3. 单抗药物研发：在贝伐珠单抗等产品研发取得突破，多个品种进入临床阶段，推动未来业绩增长。

估值与评级

• 盈利预测（2023-2025年）：归母净利润预计依次为145亿（+35%）、164亿（+13%）、194亿（+18%）；
• 目标股价：PE分别为27、23、20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 医保控费及降价风险；
• 流感疫苗推广不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 研发项目进度不达预期。

附：公司基本面简报

• 收入结构：2023E收入5529亿（+2240%），保持高增速潜力；
• 估值：PE、PB持续下降，截至2025E PE至20倍，PB至28.6倍，成长性支撑估值空间。