20181011-招商证券-利尔化学-002258.SZ-产品销量超出预期_上调前三季度业绩预告_4页_841kb

利尔化学（002258.SZ）投资分析总结

核心内容

利尔化学（002258.SZ）是一家国内农药行业一线龙头，其业绩表现和行业地位在2018年持续提升。公司发布2018年前三季度业绩预告修正公告，预计净利润同比增长75%-85%，达到4.01亿-4.24亿元。当前股价为18.18元，目标估值区间为22.2-23.3元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

1. 业绩增长超预期

• 产品销量好于预期：公司因客户需求调整，产品销售量超出预期，带动业绩增长。
• 草铵膦价格上涨：草铵膦均价在2018年三季度达到17.41万元/吨，同比增长5.20%，且价格在7月中旬后持续上行。
• 新产能投放：广安基地一期7000吨草铵膦产能建设有序进行，预计1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目也将年内投产，为业绩增长提供支撑。

2. 行业集中度提升

• 草铵膦需求增加：多个国家禁用百草枯，草铵膦成为替代品种，需求快速上升。
• 产能集中趋势：由于环保政策和新增产能进度滞后，草铵膦行业集中度不断提升，大中型企业占据主导地位。
• 公司成长为全球龙头：公司是国内草铵膦主要生产商之一，具备较强的市场竞争力和行业地位。

3. 未来发展潜力

• 投资协议：公司与荆州经济技术开发区签订约20亿元的投资协议，有助于保障上游原材料供应和拓展其他产品线。
• 盈利能力提升：公司采用新工艺，成本大幅下降，毛利率和净利率持续提升，预计2018-2020年净利润分别为5.80亿、7.26亿和8.93亿。
• 估值合理：根据预测，公司2018-2020年PE分别为16倍、13倍和11倍，估值具备吸引力。

关键信息

财务数据概览

估值与评级

• 目标估值：22.2-23.3元
• 当前股价：18.18元
• 投资评级：强烈推荐-A
• PE预测：2018年16倍，2019年13倍，2020年11倍
• PB预测：2018年3.5倍，2019年2.9倍，2020年2.4倍

风险提示

• 产品价格波动风险：草铵膦价格受市场和政策影响较大。
• 项目投建不及预期：新产能建设进度可能影响公司未来的业绩增长。

结论

利尔化学凭借其在草铵膦领域的领先地位和持续的新产能建设，预计未来三年将保持强劲的业绩增长。在国家环保政策和行业集中度提升的背景下，公司具备良好的发展前景和投资价值。尽管存在一定的价格波动和项目进度风险，但整体来看，公司基本面稳健，估值合理，维持“强烈推荐-A”的投资评级。