20220105-西南证券-利尔化学-002258.SZ-全年业绩超预期_未来持续成长可期_5页_1mb

全年业绩超预期，未来持续成长可期

核心内容概述

公司发布2021年度业绩预告，预计实现归母净利润10.0-10.8亿元，同比增长63.3-76.4%。其中，四季度预计实现归母净利润3.9-4.7亿元，同比增长98.7-139.6%，环比增长264.0-339.0%。公司业绩表现超市场预期，主要得益于行业景气度上升、产品价格提升以及产能恢复。

主要观点

• 行业景气度提升：2021年四季度草铵膦市场均价为36.3万元/吨，环比上涨35.4%。同时，氯代吡啶类产品因原材料成本压力缓解及供应紧张，价格持续上涨。
• 需求增长驱动：高毒农药逐步被禁（如百草枯新增禁用1.4万吨）以及转基因作物推广，推动草铵膦需求快速增长。草铵膦全年均价25.0万元/吨，同比上涨72.7%，最新报价33.3万元/吨。
• 产能优势：公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商，拥有2800吨毕克草、3000吨毒莠定、1300吨氟草烟及1500吨绿草定产能，子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能，保障原料供应。
• 技术壁垒与创新：公司率先布局L-草铵膦，广安和绵阳基地分别具备3000吨和2万吨产能，L-草铵膦施用量仅为普通草铵膦的一半，将加速更新换代。同时，公司储备了唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种，为长期发展提供支撑。
• 盈利预测：上调盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为1.93元、2.94元、3.68元，净利润增长率分别为63.37%、52.61%、25.48%。公司未来成长性十足，维持“买入”评级。
• 估值表现：公司PE从2020年的30倍降至2023年的9倍，PB从4.59倍降至2.39倍，反映市场对公司未来成长性的认可。

关键信息

2021年业绩表现

• 归母净利润：10.0-10.8亿元，同比增长63.3-76.4%
• 四季度归母净利润：3.9-4.7亿元，同比增长98.7-139.6%，环比增长264.0-339.0%
• 营业收入：6141.63亿元，同比增长23.61%

产品价格与销量

• 草铵膦：全年均价25.0万元/吨，同比上涨72.7%，最新报价33.3万元/吨
• 氯代吡啶类产品：因供应紧张，价格维持高位
• L-草铵膦：公司正在建设3000吨和2万吨产能，未来有望提升市场份额

公司产能与布局

• 草铵膦现有产能：1.54万吨
• 氯代吡啶类产品产能：2800吨毕克草、3000吨毒莠定、1300吨氟草烟、1500吨绿草定
• 子公司鹤壁赛科：具备相关中间体产能

未来增长驱动因素

• 高毒农药替代：推动草铵膦需求增长
• 转基因作物推广：增加抗草铵膦作物种植面积
• 产品更新换代：L-草铵膦具有更高的使用效率，将加速替代普通草铵膦
• 新品种储备：包括唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等，支撑公司长期发展

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：预计从28.95%提升至35.10%
• 净利率：从13.50%提升至21.24%
• ROE：从14.24%提升至24.02%
• 资产负债率：从44.36%降至31.42%
• 每股净资产：从7.54元提升至14.50元

风险提示

• 在建项目投产不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 主要产品价格波动

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为草铵膦和氯代吡啶类农药龙头，具有较强的研发和工程开发能力，储备项目丰富，未来成长确定性强

结论

公司凭借行业景气度提升、技术壁垒优势及产能布局，2021年业绩表现亮眼，未来有望持续受益于草铵膦和氯代吡啶类产品的高需求。公司具备良好的成长性和盈利潜力，建议投资者关注。